20210430-兴业证券-紫光国微-002049.SZ-特种集成电路需求饱满_规模效应加速显现_6页_935kb

紫光国微（002049）总结

核心内容

紫光国微是一家专注于特种集成电路业务的公司，其2021年第一季度财报显示，公司业绩实现显著增长，营收和净利润均同比大幅上升。分析师对紫光国微的未来表现持“审慎增持”评级，认为其在下游需求旺盛的背景下，业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长：2021Q1公司营收9.52亿元，同比增长47.44%，环比增长0.25%；归母净利润3.24亿元，同比增长70.31%，环比增长165.65%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.85/21.3/33.31亿元，EPS分别为2.28/3.51/5.49元/股。
• 估值：对应2021年4月29日收盘价PE分别为50/32/21倍，显示未来增长潜力。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率为54.00%，同比提升4.05个百分点，环比提升7.11个百分点，反映公司盈利能力增强。
• 费用率下降：期间费用率同比减少8.88个百分点，费用控制能力增强。
• 现金流改善：2021Q1经营活动现金流净额为-0.87亿元，较去年同期的-2.81亿元有所改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为3270亿元，2021E为4470亿元，2022E为6018亿元，2023E为8255亿元，预计持续增长。
• 净利润：2020年为806亿元，2021E为1385亿元，2022E为2130亿元，2023E为3331亿元，增长趋势明显。
• 毛利率：从2020年的52.3%提升至2023E的65.9%，显示公司成本控制和产品附加值提升。
• 净利率：从2020年的24.7%提升至2023E的40.3%，盈利能力增强。
• 净资产收益率（ROE）：从2020年的16.25%提升至2023E的28.42%，公司资本回报率显著提升。
• 每股收益（EPS）：从2020年的1.33元/股提升至2023E的5.49元/股，增长迅速。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：2021Q1为-0.87亿元，较去年同期的-2.81亿元有所改善。
• 投资活动现金流净额：2021Q1为-1.35亿元，去年同期为1.08亿元，显示投资活动资金流出。
• 筹资活动现金流净额：2021Q1为0.56亿元，同比下降63.55%，表明融资活动减少。

应收与存货情况

• 应收项目合计：2021Q1为31.01亿元，较期初增长14.12%，主要因集成电路业务销售规模增长。
• 应收账款：2021Q1为21.19亿元，较年初增长27.26%，但应收账款周转率提升，显示回款能力增强。
• 存货：2021Q1为9.94亿元，较年初增长11.56%，库存有所增加。

财务比率

• 资产负债率：从2020年的34.9%降至2023E的21.2%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率：从2020年的2.62提升至2023E的5.07，公司短期偿债能力显著增强。
• 速动比率：从2020年的2.14提升至2023E的4.44，公司流动性状况改善。
• 资产周转率：从2020年的46.6%提升至2023E的63.1%，显示资产使用效率提高。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。
• 风险提示：包括参股子公司持续亏损及中美贸易摩擦加剧等潜在风险。

总结

紫光国微在2021Q1实现营收和净利润的双增长，受益于下游需求的旺盛和业务规模的扩大。公司毛利率和净利率持续提升，显示盈利能力增强。尽管应收账款和存货有所增长，但回款能力提升，现金流状况改善。分析师预计公司未来三年业绩将持续增长，维持“审慎增持”评级。投资者应关注参股子公司亏损及中美贸易摩擦等风险因素。