20230219-招商期货-大宗商品配置周报_等待新的边际驱动_57页_2mb

招商期货大宗商品配置周报总结（2023年02月13日-2023年02月17日）

核心观点

• 有色板块：铜、铝、贵金属具备投资价值，但全球衰退背景下难以形成快速上行趋势。短期需警惕美联储加息预期修正引发的价格回落。
• 黑色板块：钢矿宽幅震荡，煤炭作空配。短期关注复工及政策力度，观察库存峰值和去库速度。
• 化工板块：整体弱势，原油和煤炭拖累板块估值，烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄。可关注多油化工空煤化工的机会。
• 农产品板块：本周油强粕弱，生猪领涨。短期看涨情绪高，但整体震荡。

宏观概览

• 国内经济：PMI和社融数据回暖，但消费、地产、投资未出现显著改善，经济复苏缓慢。M1和M2增速反弹，CPI和PPI回升。
• 海外经济：美国经济数据超预期，CPI和PPI数据支撑加息预期，6月加息概率上升。欧元区、法国、德国、英国等经济数据偏弱。
• 美元走势：美元指数短期走强，受美联储加息预期、日本宽松政策及俄乌局势影响。美元走强对商品价格形成压力。

中观数据

• 地产与建材：螺纹钢表需和玻璃周度需求恢复符合季节性，但市场对需求峰值和可持续性存在分歧。库存峰值和去库速度是关注重点。
• 物流与运输：全国物流渠道货运量、地铁客运量等指标显示经济活动逐步回暖，但恢复力度有限。
• 进出口数据：韩国出口金额同比有所回升，但整体仍受全球经济放缓影响。

商品板块分析

有色板块

• 基本金属：

  • 铜：近端和远端均偏松，震荡为主。关注欧美PMI和美联储会议纪要。
  • 铝：近端偏松，远端偏紧，震荡偏强。关注国内需求恢复及成本端变化。
  • 锌：近端和远端均偏松，震荡为主。关注国内需求及美元走势。
  • 铅：近端和远端均偏松，震荡为主。关注美元走势及国内需求。
  • 镍：近端偏紧，远端偏松，震荡偏弱。关注钢厂利润及需求恢复。
  • 锡：近端和远端均偏松，震荡偏弱。关注国内需求及美元走势。

• 贵金属：

  • 黄金：受美联储加息预期支撑，震荡偏弱。
  • 白银：受储备货币国家货币收紧影响，震荡偏弱。

黑色板块

• 原料：

  • 铁矿：震荡，关注钢材需求和钢厂利润。
  • 焦煤：震荡偏弱，关注蒙煤通关数量。
  • 焦炭：震荡偏弱，关注铁水产量和动力煤情况。
  • 动力煤：震荡偏弱，关注电厂日耗恢复速度。

• 成材：

  • 螺纹：震荡，关注去库速度。
  • 热卷：震荡，关注需求峰值和去库速度。

化工板块

• 油品：

  • 原油：震荡偏弱，受海外需求下降和国内需求恢复影响。
  • 沥青：震荡，关注供需变化和成本端。

• 烯烃链：

  • PE：震荡偏弱，关注扩产周期和国内需求。
  • PP：震荡，关注扩产周期和国内需求。
  • 甲醇：震荡偏弱，关注上游检修及成本下移。

• 芳烃链：

  • 苯乙烯：震荡偏弱，关注扩产周期和需求恢复。
  • MEG：震荡，关注成本变化和国内需求。
  • 短纤：震荡，关注成本变化和国内需求。

• 建材类：

  • 纯碱：震荡偏强，关注玻璃减产力度。
  • 玻璃：震荡偏弱，关注国内需求恢复。
  • PVC：震荡，关注国内需求恢复。

农产品板块

• 油脂：

  • 棕榈油：震荡，受印尼出口政策影响。
  • 豆油：震荡，跟随棕榈油走势。
  • 菜油：震荡，关注产区产量。

• 养殖原料：

  • 大豆：震荡偏强，关注阿根廷减产。
  • 豆粕：震荡偏强，关注阿根廷减产及高基差回归。
  • 玉米：震荡，关注售粮进度及需求。

• 禽畜：

  • 生猪：震荡偏强，受二育、冻品入库及收储影响。
  • 鸡蛋：震荡偏弱，关注淘汰进度及需求。

• 软商品：

  • 白糖：震荡偏强，受印度减产影响。

风险提示

• 俄乌冲突变化
• 流动性恐慌

跟踪预警

• 海外指标：

  • 美元指数：短期走强
  • 摩根大通制造业PMI：维持在48.8左右
  • 10年期美债利率：3.6%
  • 红皮书商业零售销售：4.3%

• 国内指标：

  • 制造业PMI：50.1
  • 10年期国债利率：2.9%
  • 城市地铁客运总量：6444.3
  • 30大城市地产销售量同比：0.0%

• 贸易指标：

  • 韩国出口当月前20日同比：-16.7
  • 中国出口集装箱运价指数：1121.6
  • 上海出口集装箱运价指数：1001.0
  • 干散货运价指数：616.9
  • 原油运价指数：1227.6
  • 成品油运价指数：699.9

• 商品指数：

  • CRB指数：560.4
  • 黄金商品指数：416.4
  • 铁矿石商品指数：849.1
  • 原油商品指数：540.5
  • 燃料油商品指数：2671.8

总结

• 商品市场整体震荡，黑色、能化、农产品板块反弹，有色、贵金属继续下跌。
• 短期动量风格因子盈利，中长周期仍持续亏损，基差动量有所好转。
• 国内经济复苏缓慢，缺乏明确边际驱动，政策刺激需等待两会后。
• 海外经济下行压力，美联储加息预期增强，美元短期走强。
• 商品板块中期仍偏弱，工业品整体弱势格局未改，需关注国内需求恢复和海外经济变化。

关键关注点

• 美联储会议纪要及官员讲话
• 美国PCE、CPI、PMI数据
• 国内PMI、社融、M1/M2数据
• 钢材需求、库存变化及钢厂利润
• 原油及能化板块的供需变化与成本端
• 农产品板块的出口政策、产量及需求恢复情况