20240318-国投安信期货-豆棕油周报_豆棕油的走势需要考虑宏观因素_22页_8mb

豆棕油走势分析总结

核心内容

近期豆棕油价格走势受到宏观因素和基本面的共同影响。从基本面来看，马棕油3月份MPOB报告延续去库趋势，斋月期间供给端压力不大，对棕榈油形成利好支撑。国内棕榈油进口仍处于亏损状态，采购进度缓慢，导致国内供应压力较小，港口库存持续下降且绝对库存不高，货源集中，进一步强化了国内棕榈油的驱动能力。相比之下，CBOT大豆市场受到美国新季作物面积预估的影响，预计后续将逐步进入北美作物季，因此CBOT盘面的底部可能已经显现。

主要观点

1. 宏观因素主导近期走势
   近一周豆棕油的快速上涨更多是由宏观因素推动，而非基本面驱动。

   • 货币因子：2月份美国非农数据表现疲软，时薪下降且失业率上升，推动降息预期。欧元兑美元的货币互换基差改善，表明美元流动性偏积极。
   • 通胀因子：美联储的偏鸽派表态压低美元利率，同时提振了5年期的通胀预期。中国政府工作报告设定全年居民消费价格涨幅为3%左右，进一步支持通胀逻辑。

2. 油脂油料市场需加入宏观因子
   对油脂油料市场的分析应结合宏观因子，不过分看空，给予一定的底部抬升和上方风险溢价。

   • 全球大豆市场：虽然供应扩张路径尚未结束，但宏观环境的变化可能拉长熊市趋势。
   • 中期走势：夏季的驱动题材较多，加上资金对通胀因子的配置，油脂油料中期走势相对强势，尤其是驱动大的品种。

3. 棕榈油市场特征

   • 棕榈油树龄结构老化，供给端扩张动能有限，资金容易多配。
   • 国内进口倒挂程度高，5月船期亏损550元/吨，6月船期亏损约1020元/吨，显示进口成本压力较大。
   • 宏观环境下，棕榈油价格路径需修正，对价格不过分悲观，给予一定底部抬升的溢价，同时上方震荡空间需放宽。

关键信息

价格走势

• 豆油：
  • 1月收盘价：7724元/吨，周涨跌230元/吨，周度涨幅3.07%。
  • 5月收盘价：7844元/吨，周涨跌230元/吨，周度涨幅3.02%。
  • 9月收盘价：7686元/吨，周涨跌216元/吨，周度涨幅2.89%。
• 棕榈油：
  • 1月收盘价：7290元/吨，周涨跌272元/吨，周度涨幅3.88%。
  • 5月收盘价：8132元/吨，周涨跌364元/吨，周度涨幅4.69%。
  • 9月收盘价：7570元/吨，周涨跌306元/吨，周度涨幅4.21%。

基差与进口利润

• 豆油基差：
  • 华东05+380元/吨。
  • 华南24度棕油05+220-240元/吨。
• 棕榈油进口利润：
  • 5月船期亏损550元/吨。
  • 6月船期亏损约1020元/吨。
  • 7月船期亏损情况未明确，但整体进口倒挂程度较高。

操作评级

• 豆油：★★★（趋势明确，具备投资机会）
• 棕榈油：★★★（趋势明确，具备投资机会）

结论

豆棕油近期的上涨主要由宏观因素推动，特别是美元流动性改善和通胀预期修复。尽管基本面仍有一定支撑，但宏观环境对油脂油料市场的影响更为显著。中期走势中，应关注宏观资金的推动和基本面的驱动题材，尤其是棕榈油在供给端扩张受限的情况下，可能成为资金配置的重点。投资者需注意市场震荡空间的扩大以及强者恒强的特征。