20231122-东吴证券-汽车与零部件_10月重卡批发同比+69_燃气重卡销量持续提升_23页_938kb

报告摘要

行业总量表现

2023年10月，重卡行业整体表现符合预期。产量同比增长118.6%，环比增长2.9%，批发销量同比增长69%，环比略有下降5.3%。出口量连续九个月超过2万辆，但环比下降4.4%，累计1-10月出口同比大幅增长276%，行业库存小幅上升，企业端和渠道端均出现库存在增加。预计11月批发销量约为70万辆，同比增长501%，环比下降137%。

结构与渗透率

新能源渗透率明显提升，10月达到615%，同比增长11个百分点，环比增长10个百分点。其中，纯电动重卡销量同比增长1108%，燃料电池重卡增长190%，但天然气重卡销量同比增长14772%，环比下降53%，渗透率环比持平。发动机排量方面，大排量占比上升，但中小排量略有下降。

竞争格局

主要重卡企业10月批发销量环比下降，集中度稍降，CR5从876%降至876%，但由于季节性因素，销量同比下降。中国重汽在批发端表现强劲，销量同比增长481%，零售端CR5保持在833%，略有上升，公司如中国重汽和北汽福田表现突出，但部分企业如一汽集团和东风汽车销量同比下降。出口集中度下降，CR3仅80.7%。

发动机市场

潍柴动力发动机配套量同比增长1037%，市场份额稳固，主要配套企业包括中国重汽和一汽集团。天然气重卡发动机市场中，潍柴动力配套量占比下降，但整体市场份额稳定。10月天然气重卡渗透率同比增长376%，成为主要增长点。

投资建议

重卡板块周期复苏确定性高，受秋冬季需求提升、天然气重卡换购和出口市场推动，预计2024-2025年批发销量分别为93.4万辆、118万辆和146万辆。“政策势”与“经济势”叠加，国四强制淘汰加速行业洗牌。建议投资强α品种：潍柴动力（专注发动机主业，高盈利潜力）、中集车辆（全球半挂龙头，新能源转型加速）、中国重汽（出口爆发，业绩预期上升）。

风险提示

行业复苏可能不及预期，影响厂商销量和业绩。新能源转型进度低于预期可能导致短期内投入回报缓慢。