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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等板块，重点讨论了市场走势、供需变化、政策影响及操作建议。整体来看，市场情绪偏谨慎，部分品种存在震荡偏强或偏弱的格局，投资者需关注宏观政策、供需变化及突发事件对价格的影响。

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主要观点与关键信息

贵金属

• 核心CPI数据：上周美国12月CPI同比上涨7%，创上世纪80年代以来新高，核心CPI环比增长0.6%，主要由房租和二手车价格推动。
• 美联储政策：市场已完全消化3月加息25个基点的预期，但经济放缓迹象显现，若滞涨出现，贵金属价格可能上涨。
• 操作建议：维持做多贵金属的策略，关注经济与通胀的互动关系。

基本金属

铜

• 沪铜主力围绕70000元震荡。
• 现货升水维持，进口窗口关闭，成本支撑较强。
• 市场对货币政策正常化路径已充分反映，短期震荡偏强，建议观望。

铝

• 沪铝主力在21000元附近企稳。
• 氧化铝因山东地区停产影响价格上行，支撑铝价。
• 铝棒库存增加，但整体供需偏紧，建议短期观望。

锌

• 海外锌库存极低，欧洲能源问题加剧供需缺口。
• 国内原料供应紧张，成本上升，部分冶炼厂面临停产。
• 需求端受疫情和假期影响走弱，但基建项目可能提供支撑。
• 长期看，锌价易涨难跌，建议逢低做多。

镍

• 纯镍现货升水高位，LME库存下降支撑镍价。
• 镍铁与硫酸镍价差走弱，基本面支撑不足。
• 若纯镍基差大幅回落，可考虑轻仓介入空单。

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黑色产业

不锈钢

• 期货冲高回落，基差一度转负。
• 下游补库逻辑已基本交易完毕，需求仍偏弱。
• 节后需关注稳增长措施及反弹行情，短期震荡偏弱，建议观望。

锰硅 & 硅铁

• 硅锰库存减少，供需边际转好；硅铁库存低，价格弹性更高。
• 硅锰可逢低做多，硅铁短期可试空相对价差。

焦煤 & 焦炭

• 焦煤因蒙煤供应受限，库存偏低，支撑较强。
• 焦炭四轮提涨后，供需触顶，但库存仍低，建议轻仓多配。

动力煤

• 需求端日耗高位，电厂采购力度强，支撑价格。
• 供给端市场煤偏少，库存去化，建议不参与。

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农产品市场

豆粕

• 国际市场仍处于天气博弈阶段，阿根廷降雨预期可能推动价格下行。
• 国内豆粕供需良好，跟随国际市场，建议关注天气变化。

油脂

• 马来西亚产量及出口双弱，但库存处于低位，支撑油脂价格。
• 国内油脂库存低位，跟随国际走势，关注棕榈复产及南美天气。

白糖

• 印度和泰国产量改善，国际糖承压，但全球缺口预期支撑价格。
• 国内基差贴水，现货价格稳定，预计底部震荡，建议观望或回调后做多。

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能源化工

尿素

• 供应充足，但下游需求放缓，价格承压。
• 春节后需求可能回升，建议短期偏空，中期关注出口放开。

PVC

• 供应端不稳定，部分装置停车，开工率75%。
• 现货价格维持，春节后需求平稳，建议逢低做多。

甲醇

• 宏观流动性趋松，能源端走强，但供应端高位压制反弹。
• 需求端改善有限，中期成本下移，建议谨慎看空。

玻璃

• 玻璃厂上调价格，但社会库存持续累积，需求疲软。
• 期货增仓反映宏观预期，建议逢低做多。

纯碱

• 纯碱开工率略有提升，玻璃厂节前补库需求存在。
• 春节前后仍属淡季，建议观望或价格回调后做多。

沥青

• 中石化上调沥青价格，部分地炼报价上涨。
• 供应逐步恢复，需求走弱，建议不追高，关注库存变化。

燃料油

• 新加坡燃料油库存上升，但非洲进口持续为零，预计1月底有阿尔及利亚货物补充。
• 低硫燃油套利货物增加，支撑价格，但需关注供需变化。

LLDPE & PP

• 现货成交尚可，但春节临近，下游需求走弱。
• 产业库存健康，建议短期震荡，中期关注新装置投产及需求变化。

苯乙烯

• 港口库存低于预期，新装置投产支撑供应。
• 下游需求走弱，建议关注新增产能及疫情反复情况。

原油

• 供应端因天气和地缘因素略有减少，但欧佩克+持续增产，预期供应过剩。
• 需求端受疫情影响，若无大规模封锁，需求或好于预期。
• 市场不确定性较大，建议短期观望，等待明确驱动。

纸浆

• 加拿大浆厂停产影响供应，国内纸浆期货偏强。
• 现货需求低迷，基差扩大，期现套利入场限制涨幅。
• 建议前期多单部分获利了结。

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招商期货研究团队

• 研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴组成。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 信息来源于合法渠道，招商期货对其准确性不作保证。
• 报告内容为分析参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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