20250330-中邮证券-三只松鼠-300783.SZ-营收利润双突破_渠道与品类协同发力_5页_446kb

报告摘要

本报告为中邮证券研究所对三只松鼠（股票代码：300783）的投资评级分析，涵盖公司2024年度业绩回顾、2025年收入规划、盈利预测、财务指标分析及投资建议。报告认为，三只松鼠在2024年实现了营收与利润的双突破，并在2025年制定了明确的增长战略，整体发展前景积极，维持“买入”投资评级。

业绩表现强劲：2024年公司实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为106.22亿元、106.22亿元、4.08亿元、3.19亿元，同比增长分别为49.30%、49.30%、85.51%、214.33%。第四季度表现同样亮眼，同比增长分别达36.35%、36.35%、32.63%、229.16%。
品类与渠道双轮驱动：坚果品类收入增长显著，线上渠道（尤其是抖音）增长迅猛，线下分销实现翻倍式增长，渠道结构持续优化。
毛利率与净利率提升：2024年公司毛利率为24.25%，净利率为3.84%，主要得益于坚果自产比例的提升和成本控制能力的增强。
2025年战略规划：公司将饮料作为新增长极，通过“高端性价比”策略切入市场；深化抖快线上渠道，加速线下分销扩张；推进供应链集约化建设，提升自产比例；费用端虽有短期压力，但规模效应有望降低整体成本。
盈利预测与估值：2025年-2027年营业收入预测分别为136.19亿元、172.42亿元、205.15亿元，归母净利润预测分别为5.09亿元、6.91亿元、8.73亿元。对应PE分别为21倍、15.66倍、12.40倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

年度	营收预测（亿元）	净利润预测（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	增长率（%）
2025E	136.19	5.09	1.27	21.25	28.21
2026E	172.42	6.91	1.72	15.66	26.60
2027E	205.15	8.73	2.18	12.40	18.98

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	49.30%	28.21%	26.60%	18.98%
归母净利润增长率	85.51%	24.89%	35.65%	26.34%
毛利率	24.2%	25.7%	26.0%	26.2%
净利率	3.8%	3.7%	4.0%	4.3%
ROE	14.4%	15.9%	19.1%	21.1%
ROIC	12.4%	15.7%	14.7%	16.0%
资产负债率	58.1%	64.5%	66.9%	67.3%