交通运输行业2020年投资策略：坚守核心资产，博弈周期弹性华泰证券-46页_1mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2020年面临供需结构逐步改善的机遇，但需关注经济低迷、国际贸易摩擦、油价上涨及人民币贬值等风险。整体评级为中性，建议“坚守核心资产”和“博弈周期弹性”两条主线，重点推荐上海机场、韵达股份、招商轮船、粤高速A、中国国航、吉祥航空等个股。

主要观点

航空

• 2019年回顾：航空需求疲软，叠加中美贸易摩擦和汇率波动，航司业绩和股价表现不佳。油价同比下降提供一定成本支撑，但整体仍处于低基数效应。
• 2020年展望：供给紧缩政策加码，需求有望回暖，供需结构逐步改善。人民币贬值空间有限，汇率敏感性下降，票价市场化推动盈利回升。
• 投资建议：航空板块处于左侧布局阶段，推荐中国国航（首选），吉祥航空（次选），因其航线网络质量优、运营效率高及政策受益。

航运

• 2019年回顾：SW航运指数跑输沪深300，招商轮船因油运复苏表现较好，中远海能受制裁影响明显。
• 2020年展望：低硫油公约生效，燃油成本上升，但长期利好环保和行业整合。油运行业供需结构改善，处于上行周期。
• 投资建议：重点推荐招商轮船，关注油运景气周期和环保政策对供给端的优化。

物流

• 快递：预计件量增速降至20%，龙头企业仍能实现35%以上增长。短期推荐圆通速递，长期看好韵达股份。
• 大宗供应链：估值处于历史底部，建议逆向投资，推荐建发股份和厦门象屿。
• 多式联运：具备产生巨头的空间，推荐嘉友国际和厦门象屿。

基础设施

• 机场：免税业务支撑业绩增长，建议长期持有，首选上海机场，次选白云机场。
• 高速公路：ETC全面应用，货车收费改革存在不确定性，推荐粤高速A，因其高股息和业绩反转。
• 铁路：京沪高铁上市带来关注，2020年为“公转铁”攻坚年，货运增长有望提速。

港口

• 行业回顾：受经济放缓和降费政策影响，传统港口业务承压，但业务转型和功能升级推动长远发展。
• 投资建议：关注港口整合及国家战略支持，推荐具备整合潜力的港口公司。

关键信息

风险提示

• 经济低迷：可能抑制航空和航运需求。
• 国际贸易摩擦：对航司和航运公司造成负面影响。
• 油价大幅上涨：增加航司和航运公司成本压力。
• 人民币大幅贬值：影响航司汇兑损益。
• 竞争结构恶化：对盈利能力和市场格局构成挑战。

重点推荐股票

估值与盈利预测

航空板块

• 敏感性分析：基于2020年供需改善和油价下降，三大航净利润有望增长约60%，核心利润增长约30%。
• 估值对比：中国国航和吉祥航空具备较高盈利增长潜力，估值相对合理。

航运板块

• 油运：供给端改善，需求增长，预计2020年行业进入上行周期，盈利有望回升。
• 集运：短期受燃油成本上涨影响，中长期行业集中度有望提升。

行业趋势与政策影响

• 航空：供给侧改革加码，航班正常率提升，航线质量优化。
• 航运：低硫油公约生效，推动环保升级，老旧船舶拆解加速。
• 物流：电商快递增长放缓，但龙头企业仍有竞争力；大宗供应链估值低，具备投资价值。
• 基础设施：机场免税业务支撑增长，京沪高铁带来关注，高速公路受益ETC应用。

结论

交通运输行业在2020年有望迎来供需改善，尤其是航空和航运板块。建议投资者关注核心资产和周期弹性，选择估值合理、盈利稳定的个股。同时，需警惕宏观经济和政策变动带来的风险，保持谨慎乐观的态度。