20191125-华泰证券-交通运输2020年投资策略：坚守核心资产，博弈周期弹性_46页_4mb

报告摘要

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年交通运输行业投资策略主要围绕“坚守核心资产”和“博弈周期弹性”两条主线展开。核心资产包括枢纽机场、京沪高铁等具备稳定盈利能力和长期价值的板块；周期弹性则体现在油运、快递物流等受益于行业供需改善和政策变化的领域。

主要观点

航空板块：
- 2019年航空需求疲软，叠加中美贸易摩擦和汇率波动，航司盈利和股价表现不佳。
- 2020年供给紧缩政策加码，行业供需结构有望逐步改善，特别是国内航线和国际航线的优化将推动收益水平回升。
- 油价降幅或缩窄，但单位扣油成本仍处下行通道，人民币贬值空间有限，票价继续放开将改善航司业绩。
- 推荐中国国航和吉祥航空，其中中国国航因航线网络质量高、基地机场市场份额提升、汇率敏感性较低而首选。
航运板块：
- 低硫油公约即将生效，燃油成本上升，但中长期利好环保政策和行业集中度提升。
- 油运受益明显，供需结构持续改善，行业处于上行周期，推荐招商轮船。
- 集运短期受燃油成本上涨影响，但中长期行业集中度有望提升。
- 散运供需结构向好，运费平稳修复。
物流板块：
- 电商快递行业件量增速放缓至20%，但龙头企业仍能实现35%以上的件量增长。
- 推荐韵达股份和圆通速递，长期看好韵达股份。
- 大宗供应链估值处于历史底部，建议逆向投资，推荐建发股份和厦门象屿。
基础设施板块：
- 机场板块继续被看好，首选上海机场，次选白云机场。
- 高速公路建议增持粤高速A，因其业绩反转和高股息。
- 港口板块受益于国企改革和国家战略，建议关注业务转型和功能升级。
铁路板块：
- 2020年为“公转铁”攻坚年，京沪高铁上市后有望获得关注。
- 铁路客运稳健增长，货运降价换量，行业整体表现优于沪深300。

关键信息

行业评级：交通运输行业评级为“中性”。
重点推荐股票：上海机场、韵达股份、招商轮船、粤高速A、中国国航、吉祥航空。
投资建议：在供需弱平衡中等待市场信心恢复，优选中国国航；油运板块把握供需改善共振良机，推荐招商轮船；快递物流精选个股，推荐韵达股份；港口板块关注业务转型和功能升级。
风险提示：经济低迷、国际贸易摩擦、油价大幅上涨、人民币大幅贬值、竞争结构恶化。