证券行业2018年中期策略报告_金融开放与行业改革并行_关注龙头券商_19页_1mb

报告摘要

本文由爱建证券财富管理研究所分析师张志鹏撰写，分析了2018年中国证券行业的竞争环境、业绩表现及投资建议，重点关注金融开放背景下行业改革趋势，以及龙头券商在各业务条线上的竞争优势。

金融开放加速行业改革：随着《外商投资证券公司管理办法》的发布，外资券商逐步进入中国市场，预计将带来新技术、新产品和新业务模式，推动行业供给侧改革，提升行业集中度。
监管趋严与市场低迷：证券行业在去杠杆、严监管和对外开放的环境下，整体业绩承压，但龙头券商因业务转型和创新能力更占优势。
业务转型与创新成为趋势：经纪业务向财富管理转型，投行业务受益于CDR和新经济企业IPO，资管业务向主动管理转型，投资业务转向多元化策略，资本中介业务规范发展。

金融开放推动行业改革：2018年4月证监会公布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司，逐步放开业务范围，吸引瑞银证券、野村控股、摩根大通等外资机构申请控股。
监管层推动行业做大做强：《证券公司股权管理办法》（征求意见稿）提高股东准入门槛，引导优质股东进入，提升行业集中度，促进兼并整合。
行业同质化严重，需差异化发展：传统业务模式已无法持续，券商需在业务转型和创新上寻求突破。

2017年行业分化明显：30家上市券商营收/净利润同比分别为3%/-2%，Top5券商营收/净利润同比分别为7%/12%，表现优于行业平均水平。
经纪业务：
- 佣金率持续下滑至0.033%，处于历史低位。
- 零售业务仍为券商重点，机构投资者占比有所回升。
- 龙头券商如中信证券、华泰证券在经纪业务方面表现突出。
投行业务：
- IPO进入严审核+慢节奏阶段，募资规模下降。
- 债券发行规模回升，但承销费率竞争激烈。
- CDR发行将为券商带来收入增长，头部券商受益明显。
资管业务：
- 受资管新规影响，通道业务规模收缩，主动管理占比提升。
- 中信证券、广发证券、东方证券等在主动管理方面表现突出。
投资业务：
- 自营投资收益受市场波动影响，难以有较大增幅。
- 权益类投资收益分化，固定收益投资表现相对较好。
- 子公司贡献显著，直投和另类投资业务发展迅速。
资本中介业务：
- 信用业务承压，两融余额及股票质押规模下降。
- 场外期权业务规范发展，市场份额向龙头券商集中。