钢铁行业2019年9月投资策略：旺季来临、供需格局有望向好，关注库存去化及环保超预期的可能性-20190901-广发证券-22页_1mb

2019年9月投资策略总结

核心内容

2019年9月钢铁行业投资策略认为，随着旺季来临，供需格局有望改善，重点关注库存去化和环保政策超预期带来的机会。

主要观点

• 8月回顾：钢铁行业指数下跌5.7%，弱于沪深300指数（下跌0.9%）。8月需求弱于供给，库存逐步累积，但受益于成本端跌幅快于成材端，盈利逐步修复。行业估值处于历史低位，PE_TTM为6.3倍，PB_LF为0.9倍，分别位于2013年至今的3.8%和19.1%分位。
• 9月展望：需求环比显著改善，供给边际收缩。预计钢价震荡走强，盈利边际改善。建议关注环保基础较好的龙头钢企（如宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光）及景气偏好的油气管板块（如久立特材、常宝股份）。

基本面分析

供需与库存

• 供给：8月粗钢日均产量维持高位，9月环保政策趋严，供给或边际收缩。
• 需求：9月为传统钢铁需求旺季，终端工地开工率及制造业生产节奏加快，需求显著改善。
• 库存：8月淡季长材库存显著累积，9月预计库存逐步去化。8月30日社会库存与钢厂库存合计达1793万吨，库存平均天数为24天，环比下降3天。

成本与价格

• 铁矿石：8月国产铁矿石均价859元/吨，环比下跌4.8%；进口铁矿石均价717元/吨，环比下跌15.8%。预计9月铁矿石价格稳中有升。
• 焦炭：8月焦炭价格先扬后抑，均价1939元/吨，环比上涨4.2%。9月焦炭价格或高位震荡。
• 钢价：8月长材、扁平材指数分别下跌5.9%、4.1%。9月钢价或震荡走强，区域价格均下跌，但跌幅有所收窄。

盈利情况

• 8月盈利：螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别为332元/吨、412元/吨和132元/吨，其中冷卷毛利环比增长513.6%。
• 9月盈利：需求改善、供给收缩，成材基本面或强于成本端，盈利有望边际改善。

关键信息

• 行业评级：买入
• 重点公司：
  • 三钢闽光：最新收盘价7.89元，合理价值11.93元，2019E EPS 2.01元，PE 3.93倍
  • 方大特钢：最新收盘价8.29元，合理价值12.18元，2019E EPS 1.63元，PE 5.09倍
  • 久立特材：最新收盘价7.33元，合理价值9.76元，2019E EPS 0.51元，PE 14.37倍
  • 华菱钢铁：最新收盘价4.01元，合理价值5.94元，2019E EPS 1.18元，PE 3.39倍
  • 宝钢股份：最新收盘价5.81元，合理价值8.05元，2019E EPS 0.61元，PE 9.52倍
  • 常宝股份：最新收盘价5.81元，合理价值8.30元，2019E EPS 0.68元，PE 8.54倍

风险提示

1. 宏观经济增速下滑
2. 原材料价格超预期上涨侵蚀利润
3. 环保政策的不确定性
4. 超净排放改造进程不及预期

行业与公司分析

• 行业表现：8月钢铁行业整体表现不佳，但部分特钢及油气管板块表现较好。
• 政策影响：环保政策趋严，影响重点区域工地施工，同时推动供需格局改善。
• 数据支持：通过库存、产量、价格等多维度数据，分析行业供需变化及盈利趋势。

结论

综合来看，9月钢铁行业基本面边际向好，需求改善、供给收缩，库存逐步去化，盈利或边际改善。建议投资者关注环保政策超预期、需求企稳向好的龙头钢企及油气管板块。同时，需警惕宏观经济下行及原材料价格波动带来的风险。