20170504-广发证券-煤炭行业月度分析报告_5月煤价或以平稳为主_关注水电增加和焦煤补库_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年4月和5月煤炭市场的表现及趋势，重点讨论了煤价变动、供需情况、库存变化以及行业改革对板块的影响。

主要观点

4月市场表现

• 煤炭板块下跌：4月煤炭板块下跌 $4.9%$，跑输上证综指 $2.8$ 个百分点，跑输沪深300 $4.4$ 个百分点。
• 子板块全面下跌：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 $3.3%$、$0.3%$ 和 $8.3%$。
• 煤价走势：港口煤价稳中有跌，产地煤价有涨有跌；国际动力煤价格下跌，国际焦煤价格上涨。
• 进口情况：3月煤炭进口量环比上涨 $24.9%$，但进口政策仍从严，预计4月以后进口煤炭将保持低位。
• 产销量：3月全国原煤产量同比下降 $1.9%$，1-3月累计产量同比下降 $0.3%$。
• 下游需求：4月钢价下跌 $7.4%$，水泥均价下跌 $1.1%$，但火电发电量同比上涨 $8.2%$，粗钢产量同比上涨 $4.7%$。
• 库存情况：4月28日六大电厂库存为1084万吨，库存可用天数为17天左右；秦港库存为519万吨，较3月底下降约7万吨。

5月市场预测

• 动力煤：价格降幅趋缓，预计在库存大幅上涨前价格下跌速度不会太快，6月后天气转暖将支撑需求。
• 炼焦煤：价格稳中有升，主产地产量增加，但钢焦产业链开工受到影响，预计煤价整体以平稳为主。
• 无烟煤：价格保持稳定，短期以平稳为主。
• 水电影响：5月水电发电量环比增长 $38.3%$，推动需求回升。
• 供给端：5月原煤产量环比增长 $1.5%$，但环保限产和安全检查仍限制产量。
• 行业展望：预计后期需求及改革有望好于预期，板块估值提升。

关键信息

市场表现

• 4月：煤炭板块整体表现不佳，主要受淡季需求减弱及监管政策影响。
• 5月：市场关注水电季节性回升及焦煤补库需求，预计煤炭价格将维持平稳。

价格趋势

• 动力煤：4月港口价格下跌 $8%$，产地价格有涨有跌，5月价格降幅趋缓。
• 炼焦煤：4月初小幅上涨，近期价格基本平稳。
• 无烟煤：价格有涨有跌，总体保持稳定。

供需分析

• 需求端：4月火电发电量同比上涨 $14.4%$，水电发电量环比增长 $38.3%$，5月仍为动力煤消费淡季。
• 供给端：1-3月全国原煤产量同比下降 $0.3%$，5月产量预计环比增长 $1.5%$，但受环保和安全检查影响。

行业改革与盈利

• 盈利改善：1季度全国煤炭开采和洗选业利润总额达708.7亿元，较上年同期亏损6.5亿元。
• 国企改革：山西等地清理历史欠账，预计改革将推动煤炭企业经营好转。
• 估值水平：多数公司估值处于10-15倍的低位水平，有望提升。

重点公司推荐

• 动力煤公司：兖州煤业、陕西煤业
• 炼焦煤公司：西山煤电、潞安环能
• 投资评级：行业评级为“买入”，公司评级包括“买入”、“持有”、“谨慎增持”。

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

图表索引（简要）

• 图1：4月煤炭板块下跌 $4.9%$，跑输沪深300 $4.4$ 个百分点
• 图2：4月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 $3.3%$、$0.3%$ 和 $8.3%$
• 图3：4月煤炭开采III指数下跌 $4.9%$
• 图4：煤炭开采板块的PB约1.30倍
• 图5：2007-2016年煤炭开采板块5月表现平稳，10年中4次跑赢大盘
• 图6：4月27日秦港5500大卡动力煤平仓价报629元/吨，下跌55元/吨
• 图7：4月动力煤价格有涨有跌
• 图8：4月各地区动力煤价格下降幅度在5-44元
• 图9：4月河北地区焦精煤价格有涨有跌
• 图10：4月山东地区焦精煤价格上涨
• 图11：4月喷吹煤价格稳中有涨
• 图12：4月无烟煤价格有涨有跌
• 图13：4月RB、ARA和NEWC指数分别下跌 $1.10%$、上涨 $6.12%$ 和下跌 $2.54%$
• 图14：4月27日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报245.0美元/吨
• 图15：4月进口炼焦煤价格优势有所上升
• 图16：3月煤炭进口同比上涨 $12.2%$，环比上涨 $24.9%$
• 图17：3月动力煤、炼焦煤、褐煤进口量均环比上涨，无烟煤进口量环比下降
• 图18：山西1-3月累计产量19495万吨，同比下降 $4.8%$
• 图19：内蒙1-3月累计产量22413万吨，同比上涨 $8.8%$
• 图20：陕西1-3月累计产量11789万吨，同比上涨 $5.6%$
• 图21：4月钢价综合指数下跌 $7.4%$
• 图22：4月焦炭价格有所上涨
• 图23：4月全国水泥均价下跌 $1.1%$
• 图24：1-3月全国火电累计发电量11357亿千瓦时，同比上涨 $8.2%$
• 图25：1-3月全国粗钢累计产量20110万吨，同比上涨 $4.7%$
• 图26：1-3月全国水泥产量44115万吨，同比下跌 $0.6%$
• 图27：2016年11月尿素产量231.6万吨，同比下跌 $25.2%$
• 图28：4月10日全国重点电厂库存为5027万吨，较3月底增加20万吨
• 图29：4月28日六大电厂库存1084万吨，较上月末增加102万吨
• 图30：3月国有重点煤矿库存2404万吨，环比下跌 $5.7%$
• 图31：3月北方七港煤炭发运量6122万吨，同比增加 $18.8%$

表格索引（简要）

• 表1：5月水电发电量环比平均增长 $38.3%$
• 表2：历年5月煤炭产量环比普遍上涨
• 表3：2007-2016年间主要煤种5月价格环比情况
• 表4：重点煤炭公司盈利预测（截至4月30日）