20160726-安信国际证券-中国绿岛科技-02023.HK-新产品及海外市场引领高增长_14页_1mb

中国绿岛科技（2023）证券研究报告总结

核心内容概述

中国绿岛科技是一家领先的气雾剂生产商和销售商，专注于空气清新剂、家居清洁剂、消杀系列及个人护理产品等四大系列200多个品种。公司通过CMS（合约制造服务）和OBM（原品牌制造）两种模式销售产品，已在国内市场占据重要地位，并积极拓展海外市场。研究报告指出，公司未来增长潜力巨大，主要得益于新产品和海外市场的拓展，以及行业整合和消费升级的推动。

主要观点与关键信息

1. 新产品及海外市场推动高增长

• 汽车气雾剂市场：与集胜隆汽配签订战略合作协议，未来三年将供应不少于1.2亿罐汽车气雾剂，预计带来至少3.6亿人民币收入。
• 食品气雾剂市场：公司获准进入食品气雾剂市场，预计2020年需求将达3.3-4.3亿罐，成为新的增长点。
• 海外市场拓展：已扩展至巴基斯坦、印度、智利和日本，预计南美市场收入增长50%至2000万人民币，欧美市场有望带来1000万人民币收入。

2. 市场前景广阔

• 中国气雾剂市场：预计2015-2020年年产量复合增长14.3%，2020年市场规模将达到1,237亿人民币。
• 全球气雾剂市场：预计2015-2024年全球气雾剂年需求增长6.9亿罐，至2024年达216.6亿罐，市场规模预计达到840.4亿美元。
• 个人护理和家庭护理产品：随着消费升级，未来将成为日化行业增长的主要动力，尤其在洗衣液等品类表现突出。

3. 行业壁垒与增长机会

• 高行业门槛：气雾剂行业具有较高的技术壁垒，包括配方研发、生产工艺控制及完善的售后服务体系。
• 行业整合趋势：由于政策推动及市场淘汰，行业集中度上升，有利于公司扩大市场份额。
• 产品组合优势：公司产品涵盖多种应用场景，具备较强的市场适应能力。

4. 产能扩张与盈利预测

• 产能提升：2016年6月新生产线投产，年产能增加一倍至2亿罐，提升生产效率至每分钟300罐。
• 盈利预测：
  • 2016/2017/2018年每股盈利分别为0.10 / 0.20 / 0.24元人民币，复合年增长54.4%。
  • 预计2016年收入增长40.4%，2017年增长44.0%，2018年增长21.1%。
  • 2016年电商收入有望从2,500万提升至3,500-4,000万。

5. 财务与估值

• 财务表现：2016年净利润预计为46百万人民币，净利润率12.3%，毛利率29.0%。
• 估值调整：目标价上调至2.65港元，对应2017年预测市盈率11.3倍及0.2倍PEG。
• 市净率：2016年为2.3倍，2017年降至2.0倍，2018年进一步降至1.7倍。

风险提示

• 新产品销售不如预期。
• 气雾剂更新换代要求提高，可能影响现有产品竞争力。

结论

中国绿岛科技凭借其在气雾剂行业的领先地位、丰富的日化产品组合及积极的市场拓展策略，有望在未来三年实现显著增长。公司通过拓展海外市场和开发新产品，尤其是食品气雾剂，将为业绩带来新的增长点。尽管面临一定的行业挑战，但其技术优势、市场地位及增长潜力使其成为值得投资的标的。