水电行业24Q1电量季报：放水谨慎电量下滑，蓄能增幅再度提升-240407-广发证券-23页_1mb

水电行业2024年第一季度电量季报分析总结

2024年第一季度，水电行业面临来水偏枯的挑战，导致发电量较去年下滑。长江电力和雅砻江水电的发电量分别为53551亿千瓦时和19886亿千瓦时，同比分别下降37%和70%，主要原因是放水力度小于2023年，且基数较高。水电公司蓄能显著提升，长江电力和雅砻江水电的蓄能分别增至14440亿千瓦时和8122亿千瓦时，同比增长6204亿千瓦时和2710亿千瓦时，预计将支持后续季度发电量弹性。

报告分析，2024年蓄能增加未完全发挥调节效益，2023年基础高致2024年基准更低。行业估值转向DDM或DCF模型，强调稳定分红和现金流。长江电力等龙头公司因高分红承诺和优异表现，被推荐关注。风险包括来水波动、水库调节不足和电价调整，代码标的如长江电力、国电电力、国投电力、川投能源、华能水电有望受益。

整体上，水电行业虽短期承压，但中长期水电装机扩容、能源转型和稳定分红提供增长潜力，预计Q2在来水改善后将迎来回升。