20180925-光大证券-原油周报第68期_OPEC+会议未有实质动作_看高油价_加仓石化化工_14页_2mb

原油周报第68期（20180924）总结

核心内容概述

本周国际原油市场整体保持高位运行，主要受到伊朗禁运导致供给端持续紧张的影响。布伦特和WTI原油期货价格分别收于78.70美元/桶和70.80美元/桶，中国原油期货SC1812价格为531.80元/桶。美元指数维持在94.23附近，显示市场对原油的强劲需求及美元走强对油价的支撑。

主要观点

1. 原油市场供给风险持续加大

• 伊朗禁运对全球原油供给端造成持续压力，导致油价高位运行。
• 8月OPEC原油产量增至3256.5万桶/日，较上月增加27.8万桶/日，沙特和利比亚产量分别增加3.8万桶/日和25.6万桶/日。
• OPEC+会议未有实质增产动作，维持6月减产执行率目标，预计四季度产能将增加34万桶/日。
• 全球剩余产能预计降至1.5-1.8百万桶/天，处于历史低位，对油价形成支撑。

2. 美国原油市场动态

• 美国石油活跃钻井数减少1台至866台，油气钻机总数减少2台。
• 美国商业原油库存减少205.7万桶至3.94亿桶，总库存减少41.6万桶至18.96亿桶。
• 美国页岩油增产受限于管输能力不足，难以完全满足2019年三季度前的新增需求。

3. 石化化工产品价格与价差变化

• 相比上周，乙烯、丁二烯、纯苯价格下降，石脑油、丙烯价格上涨。
• 石脑油裂解价差缩小，PDH价差扩大，MTO价差未提及具体变化，但显示石化产业链的调整趋势。

4. 投资建议

• 建议关注油价上涨趋势，分为两个阶段：11月6日前逐步上行，之后可能突破100美元/桶。
• 建议加大石化化工行业配置，重点推荐民营大炼化、卫星石化、华鲁、阳煤、扬农、万华、神马、新安等企业。
• 中石油（尤其是H股）因估值较低（0.8倍）具有较高性价比，建议配置。
• 国家推动能源安全，预计对中石油、中石化、中海油加大国内资源开采支持力度，同时可能在税收减免上给予扶持。

关键信息

• OPEC+会议未有实质增产动作，维持减产执行率目标，预计四季度产能将增加34万桶/日。
• 美伊关系紧张及11月阿布扎比会议是未来油价走势的关键关注点。
• 油价上涨的二阶传导将影响农化产品市场，如钾肥、氮肥、磷肥、复合肥等，建议关注相关板块。
• 美国页岩油产能受限，难以满足全球新增需求，对油价形成支撑。
• 中国原油进口量和石油消费情况持续增长，成为全球需求的重要部分。

风险提示

• 美伊关系紧张加剧可能进一步影响全球原油供给。
• 中美贸易摩擦可能对市场情绪及需求产生负面影响。
• 地缘政治风险仍是油价波动的重要因素。

图表目录

• 图1-图5：国际原油期货价格及持仓变化
• 图6-图9：中国原油期货价格及持仓变化
• 图10-图19：全球及中国原油及石油制品库存情况
• 图20-图27：全球及中国石油需求与供给数据
• 图28-图37：OPEC及非OPEC国家原油产量、剩余产能等
• 图38-图43：石化产品价差及价格变化
• 图44-图47：其他金融变量与原油市场的关联性

行业评级体系

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

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