20181102-光大证券-一心堂-002727.SZ-18年业绩预告修正点评_全年业绩预告修正_扣非保持较快增长_5页_1mb

心堂（002727.SZ）2018年业绩预告修正总结

核心内容

心堂（002727.SZ）发布2018年度业绩预告修正公告，将原预计全年归母净利润同比增长 $0\sim 40%$ 修正为 $15\sim 35%$。修正后的归母净利润同比增速中值为 $25%$，符合市场预期。公司2018年10月末门店总数达5547家，较9月末新增76家。若11-12月平均每月新增门店70~80家，则预计年底门店数可达约5700家，较2017年末增长 $12.5%$。

主要观点

• 业绩增长稳健：2018年10月零售收入同比增长 $20.5%$，较第三季度 $19.3%$ 继续提升，显示公司销售增长势头良好。
• 市场拓展成效显著：公司在云南大本营市场和海南、广西等领先市场保持稳健经营，同时在川渝等新兴市场持续改善，推动整体销售增速提升。
• 新开门店对利润影响有限：新开店占总门店比例在 $15%$ 以内，对整体利润影响较小，体现了公司扩张效率和盈利能力的稳定性。
• 扣非净利润增长强劲：修正后预测扣非净利润同比增长约 $34.7%$，若以2017年扣非净利润约3.89亿元为基准，预计2018年扣非净利润可达约5.24亿元。

关键信息

• EPS预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.93、1.15、1.39元，同比增长 $25%$ / $24%$ / $21%$。
• 估值情况：当前股价为21.98元，对应2018-2020年PE分别为24x、19x、16x，显示公司估值在逐步下降。
• 业绩预测：2018年营业收入预计为92.4亿元，同比增长 $19.21%$；净利润预计为52.9亿元，同比增长 $25.07%$。
• 风险提示：包括并购整合不顺、省外扩张低于预期、个人账户取消等风险因素。

估值与财务指标

市场表现

• 股价表现：2018年11月1日以来，股价表现相对市场为-7.07%，绝对表现为-14.68%。
• 总股本与市值：总股本为5.68亿股，总市值为124.80亿元。
• 市场波动：一年内股价波动区间为18.16元至35.45元，近3月换手率为 $53.14%$。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长预期不变。
• 目标价：当前价21.98元，目标价为37.65元，目标期限为6个月。
• 投资逻辑：公司作为药店行业龙头之一，具备稳定的现金流来源，并积极拓展省外市场，尤其是川渝和华南等潜力市场，未来增长空间较大。

风险提示

• 并购整合不顺风险
• 省外扩张低于预期
• 个人账户取消风险

分析师信息

• 林小伟：执业证书编号 S0930517110003，电话 021-52523871，邮箱 linxiaowei@ebscn.com
• 梁东旭：执业证书编号 S0930517120003，电话 0755-23915357，邮箱 liangdongxu@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果有较大差异。所采用的估值方法及模型均存在局限性，估值结果不能保证所涉及证券在该价格交易。

其他信息

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