20180810-华创证券-一心堂-002727.SZ-2018年中报预告点评_中报业绩喜人_维持Q1高增速_5页_796kb

报告摘要

一心堂（002727）2018年中报预告总结

核心内容

一心堂于2018年7月30日发布中报业绩预告，显示其上半年业绩表现优异，营业收入、营业利润和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司正持续推进全国布局，优化门店结构，同时探索新零售模式，提升综合竞争力。

主要观点

业绩增长强劲：一心堂2018年上半年营业收入为42.9亿元，同比增长17.5%；营业利润为3.59亿元，同比增长49.8%；归母净利润为2.92亿元，同比增长35.3%。二季度业绩延续Q1高增长态势，全年业绩有望保持亮眼。
门店布局优化：公司在全国范围内稳步推进门店扩张，截至2018年中报，直营店总数达5264家，同比增长3.9%。其中，云南为核心市场，保持稳定增长；海南及广西市场已实现盈利，并进一步加密空白区域以增强竞争优势。同时，公司对川渝地区门店进行适当控制，以优化店群结构。
税收政策利好：2018年4月，财政部和税务总局将小规模纳税人标准提高至500万元，一心堂多数门店符合该标准，有望享受3%的简易征收税率，从而释放约2000万元的利润空间。但因各地执行力度不一，实际影响仍需时间逐步显现。
新零售布局初见成效：一心堂持续推进药店新零售业务，初步完成门店互联网化改造，并构建了DTP药房和院边店的战略布局。同时，公司积极探索特慢病管理、体检、中医坐堂等健康管理服务，以推动多生态发展。
盈利预测与估值：根据华创证券预测，一心堂2018-2020年归属母公司净利润将分别达到5.35亿、6.76亿和8.86亿，同比增长25.8%、26.2%和31.2%。对应EPS分别为0.94元、1.19元和1.56元，PE分别为31倍、25倍和19倍，整体估值处于行业合理区间，具有配置性价比。
投资评级：华创证券维持“推荐”评级，认为一心堂在业绩和战略布局上表现突出，具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	7,751	9,723	12,549	16,490
同比增速（%）	24.0%	25.4%	29.1%	31.4%
归母净利润（百万）	426	535.43	675.82	886
同比增速（%）	20.5%	25.8%	26.2%	31.2%
EPS（元）	0.75	0.94	1.19	1.56
PE（倍）	39	31	25	19
PB（倍）	5	4	3	3

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	41.5%	40.9%	41.0%	41.3%
净利率（%）	5.5%	5.5%	5.4%	5.4%
ROE（%）	11.5%	12.7%	13.8%	15.3%
ROIC（%）	14.9%	18.3%	18.8%	19.7%
资产负债率（%）	48.3%	40.6%	39.8%	39.1%
流动比率（%）	189.1%	174.7%	189.0%	202.4%
速动比率（%）	127.5%	103.0%	106.5%	108.5%
总资产周转率	1.1	1.4	1.5	1.7

风险提示

新店业绩不达预期
网售渠道对线下业务的分流影响

公司基本数据

项目	数据
总股本（万股）	56,777
已上市流通股（万股）	26,746
总市值（亿元）	157.56
流通市值（亿元）	74.22
资产负债率（%）	46.7%
每股净资产（元）	6.7

投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%
回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

研究团队

副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
分析师：
- 孙渊（中国药科大学理学硕士）
- 李明蔚（上海交通大学医学博士）
助理研究员：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士）

联系方式

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	北京机构销售总监	010-66500809	zhangyujie@hcyjs.com
广深机构销售部	张娟	所长助理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
上海机构销售部	石露	华东区域销售总监	021-20572588	shilu@hcyjs.com