> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 达利食品证券研究报告总结 ## 核心内容 达利食品是一家国内多品类休闲食品及饮料巨头，经营风格稳健，公司维持约50%的基础分红率，通过股权激励计划绑定员工与股东利益，以促进长期发展。分析师张博和王源对达利食品给出“审慎增持”评级，目标价为4.90港元，对应2022-2024年PE分别为15.0x、13.7x、12.5x。 ## 主要观点 - 达利食品具备多品类优势，覆盖家庭消费、即饮饮料、休闲食品等板块。 - 公司通过豆奶、短保面包、能量饮料三大战略业务推动收入增长。 - 短期利润受上游原材料成本上涨影响，长期利润将受益于产品结构优化。 - 分析师认为公司未来业绩有望稳定增长，因此维持“审慎增持”评级。 ## 关键信息 ### 市场数据 | 项目 | 数值 | |------------------|------------| | 收盘价 (港元) | 4.17 | | 总股本 (亿股) | 136.94 | | 总市值 (亿港元) | 571.04 | | 净资产 (亿元) | 192.36 | | 总资产 (亿元) | 274.05 | | 每股净资产 (元) | 1.40 | ### 财务预测与表现 | 项目 | 2021A (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 22,294 | 24,103 | 25,583 | 27,068 | | 同比增长 (%) | 6.4% | 8.1% | 6.1% | 5.8% | | 归母净利润 | 3,725 | 3,632 | 3,985 | 4,363 | | 同比增长 (%) | -3.2% | -2.5% | 9.7% | 9.5% | | 毛利率 (%) | 36.6% | 34.7% | 35.8% | 36.7% | | 归母净利润率 (%) | 16.7% | 15.1% | 15.6% | 16.1% | | 每股收益 (分) | 27.0 | 26.5 | 29.1 | 31.9 | | 每股股利 (分) | 13.45 | 13.26 | 14.55 | 15.93 | ### 业务表现 - **家庭消费板块**：2021年营收36.4亿元，同比增长22.7%。美焙辰同比增长33.5%至13.9亿元，豆本豆同比增长16.8%至22.5亿元。 - **即饮饮料板块**：乐虎同比增长16.3%至32.2亿元，和其正同比下降2.3%至16.7亿元。 - **休闲食品板块**：2021年营收99.4亿元，占总营收44.6%，但同比略有下降。公司对部分产品提价，短期内对产品周转产生负面影响。 ### 毛利率与费用率 - 2021年毛利率为36.6%，同比下降2.7pcts，主要受原材料价格上涨影响。 - 各业务线毛利率变化： - 家庭消费业务：43.0%，同比下降3.9pcts。 - 休闲食品业务：34.2%，同比下降3.5pcts。 - 即饮饮料业务：47.8%，同比上升0.1pcts。 - 销售费用率同比上升0.5pcts至17.4%，管理费用率下降0.1pcts至2.8%，财务费用率上升0.3pcts至0.4%。 ### 股东权益与现金流 - 公司股东应占权益从2021年的192.36亿元增长至2024年的252.25亿元。 - 2021年经营活动现金流为3,169百万元，投资活动现金流为-395百万元，融资活动现金流为1,516百万元，现金净变动为4,290百万元。 ### 估值比率 | 指标 | 2022年3月30日 | 2023E | 2024E | |------|---------------|-------|-------| | PE | 12.5 | 11.6 | 10.6 | | PB | 2.4 | 2.0 | 1.8 | ## 风险提示 - 食品安全问题 - 原材料价格上涨超预期 - 新品动销不及预期 - 费用超预期 ## 投资建议 分析师建议审慎增持，认为公司具有稳定的盈利能力和分红政策，同时通过股权激励计划增强员工与股东利益绑定。公司未来业绩增长有望通过战略品牌推动，尽管短期受成本压力影响，但长期利润空间可观。 ## 其他信息 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。 - **投资评级说明**：股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级，对应不同涨幅区间。 - **信息披露**：公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。 - **法律声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者自行承担风险。公司不对报告内容的准确性或完整性负责，也不对使用报告产生的损失承担责任。