20220827-兴证国际证券-达利食品-03799.HK-营收增速下滑_产品矩阵持续丰富_6页_938kb

达利食品研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券对达利食品（03799.HK）的证券研究报告，提出审慎增持的投资建议，目标价为4.21港元，当前股价为3.65港元，预期升幅为15.2%。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营收同比下降8.6%至103.2亿元，其中即饮饮料分部收入下降最为明显，达19.5%。公司整体营收增速放缓，但产品矩阵持续丰富。
• 盈利能力：尽管营收增速放缓，公司毛利率和净利润率仍保持相对稳定，但整体毛利率同比下降3.1个百分点至35.2%。
• 费用结构：销售费用率小幅下降，但管理费用率因管理人员薪酬上升及股权激励计划而上升0.7个百分点至3.7%。
• 股息回报：公司中期股息为每股0.07港元，占2022年上半年归母净利润的50%，显示出稳定的股息政策。
• 未来展望：公司预计2022-2024年营收将分别增长3.1%、4.4%、4.1%，归母净利润预计增长-3.7%、+6.9%、+6.6%。公司目标价对应2022年14倍P/E，表明市场对其未来增长潜力持乐观态度。
• 产品策略：公司持续推进新品策略，如豆本豆推出有机奶系列，达利园升级瑞士卷产品，以满足消费者需求并推动品牌高端化。

关键信息

财务数据概览

财务预测（2022E-2024E）

每股指标

估值比率

风险提示

• 食品安全问题：食品安全风险可能影响公司声誉和销售。
• 原材料价格上涨：若原材料成本上升超预期，将对毛利率产生压力。
• 新品动销不及预期：新品推广效果可能不如预期，影响业绩增长。
• 费用超预期：管理费用上升可能影响盈利能力。

联系信息

• 分析师：张博
  邮箱：zhangboyjs@xyzq.com.cn
  SFC编号：BMM189
  SAC编号：S0190519060002

• 联系人：张悦
  邮箱：zhangyue20@xyzq.com.cn

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于指数
  • 中性：与指数持平
  • 回避：弱于指数

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖邀请或要约。
• 报告信息仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 投资者需自行承担投资风险，不承诺收益。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，建议投资者关注更新版本。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理及预测。
• 报告所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的保证。
• 本报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制或分发。