20220219-安信证券-固定收益主题报告_吉林城投平台梳理（下）_15页_855kb

报告摘要

吉林城投平台梳理（下）总结

核心内容概述

本报告对吉林下辖9个市州的城投平台进行了深入分析，重点聚焦长春、吉林、松原等主要城市，从经济基本面、财政状况、债务结构、政企关系、业务分工及外部支持等多个维度，对城投平台的运营情况进行详细梳理。

主要观点与关键信息

1. 长春市城投平台梳理

1.1 区域经济概览

区位优势：长春是吉林省省会，地处松辽平原，为东北亚中心城市，下辖7个区、1个县、3个县级市。
人口与城镇化：截至2020年11月，长春市常住人口为906.7万人，城镇化率为65.9%，居省内前列。
经济表现：2020年GDP为6601.6亿元，2021年增长至7103.1亿元，GDP实际增速分别为3.5%和6.2%。
财政状况：2020-2021年财政自给率分别为40.6%和63.8%，高于省内平均水平，但低于省会城市平均水平。
债务情况：2020年末政府债务限额为1685.5亿元，债务余额为1539.1亿元，负债率（债务余额/GDP）为23.3%，排名省内第5位；窄口径债务率为349.5%，排名省内第5位。

1.2 城投平台比较分析

主要平台：选取吉高集团、长发集团和长春城投三家存续债余额超过100亿元的平台进行分析。
业务分工：
- 吉高集团：主要负责高速公路投资运营，2020年通行费收入占营业收入的82.7%，准公益性收入占比达92.9%。
- 长发集团：负责城市基础设施建设投融资，2020年公益性收入占比47.7%，主要承担城市基础设施和保障房项目。
- 长春城投：从事工程施工、设计服务和商品销售，2020年公益性收入占比41.4%，负责伊通河治理等PPP项目。
股权结构：
- 吉高集团由吉林省吉盛资产管理有限责任公司100%持股。
- 长发集团由长春市人民政府国有资产监督管理委员会100%持股。
- 长春城投由长发集团持股50.98%，长春市城乡建设委员会持股49.02%。
外部支持：
- 政府补助：2018-2020年，吉高集团获得政府补助分别为68.3亿元、79.7亿元、53.5亿元；长发集团分别为145.9亿元、65.8亿元。
- 资产注入：吉高集团、长发集团和长春城投均获得资产注入，其中吉高集团由吉林省交通厅于1998年注入22亿元。
- 政府债务置换：吉高集团通过政府债务置换缓解偿债压力，长春城投在2017年获得政府债务置换。
债务结构：
- 吉高集团短期有息负债占比为0.5%。
- 长发集团短期有息负债占比为28.9%，债务规模为892.3亿元。
- 长春城投短期有息负债占比为22.7%，债务规模为548.3亿元。
- 长发集团融资渠道中银行借款和债券融资占比分别为54.0%和35.1%，其中境内债券270.3亿元，境外债券42.7亿元。
对外担保情况：
- 吉高集团对外担保比例为0%。
- 长发集团对外担保比例为5.9%，主要担保对象为长春城投建设投资（集团）有限公司。
- 长春城投对外担保比例为19.9%，主要担保对象为长春市城市发展投资控股（集团）有限公司。

2. 吉林其他市州城投梳理

2.1 区域经济概览

综合实力较强的城市：吉林市和松原市在GDP规模、人均GDP、财政自给率等方面表现突出，GDP均在700亿元以上，人均GDP在2.7万元至3.6万元之间，财政自给率处于省内中上水平。
经济与财政指标：
- 吉林市：2020年GDP为1452.6亿元，GDP增速0.6%，人均GDP为35588元，财政自给率为19.1%。
- 松原市：2020年GDP为752.9亿元，GDP增速2.1%，人均GDP为27487元，财政自给率为16.9%。
债务情况：
- 吉林市：2020年末政府债务余额为387.8亿元，负债率为26.7%，调整债务率为456.2%。
- 松原市：2020年末政府债务余额为147.0亿元，负债率为19.5%，调整债务率为292.4%。

2.2 主要城投平台比较分析

吉林市：
- 存续债平台共5家，总金额为157.8亿元。
- 吉发集团为存续债金额超过50亿元的主要平台，主体评级为AAA，总资产1400.7亿元。
- 短期债务占比为28.9%，政府欠款占应收款项的18.9%，政府补助金额逐年增长。
- 公益性业务收入占比为34.2%，对外担保比例为31.6%。
松原市：
- 存续债平台共1家，总金额为73.0亿元。
- 松原城开为存续债金额超过70亿元的平台，主体评级为AA，总资产586.5亿元。
- 短期债务占比为27.0%，政府欠款占应收款项的12.3%，政府补助金额稳定。
- 公益性业务收入占比为85.1%，对外担保比例为9.6%。