20211217-安信证券-固定收益主题报告_广东城投平台梳理（下）_17页_1mb

报告摘要

广东城投平台梳理总结（下）

核心内容概述

本报告对广东省下辖21个市的城投平台进行梳理，重点分析广州、深圳、珠海、江门等主要城市的城投平台在业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等方面的情况。报告还提供了相关经济、财政和债务指标的对比，以及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 广州市城投平台梳理

1.1 区域经济概览

区位优势：广州为广东省省会，地处中国南部，是珠三角核心城市之一，华南地区的海陆空交通中心。
经济表现：2020年GDP总量25019.1亿元，位居全国省会城市首位；GDP增速与全国保持一致；第三产业占比较高。
财政状况：财政自给率省内领先，2020年为58.1%；税收收入占比较高，2020年税收收入占比75.7%。
债务情况：公开负债率处于省内较低水平，2020年为12.5%；窄口径债务率较高，为182.4%。

1.2 城投平台比较分析

平台数量与规模：广州共有24家城投平台，存续债总金额2402.2亿元。
选取平台：本文选取5家存续债余额超过110亿元的主体，包括广州地铁、广交投、广州城投、科学城集团和省环保集团。
业务分工：
- 广州地铁：城市轨道交通项目建设和运营主体，2020年经营性业务收入占比达95.4%。
- 广交投：交通基础设施建设投运主体，负责收费公路运营和工程施工，2020年公益性和准公益性收入占比分别为39.5%和51.8%。
- 广州城投：基础设施建设运营主体，营业收入以贸易和地产业务为主，2020年贸易收入占比77.1%。
- 科学城集团：广州开发区重要城市国有资产投资、建设、运营主体，2020年贸易收入占比69.7%。
- 省环保集团：广东省重要污水处理公司，2020年环境综合治理及相关收入占比55.3%。
外部支持：
- 资产注入：广州地铁、广交投、广州城投、科学城集团、省环保集团均获得政府资产注入。
- 政府补助：广州地铁获得较多政府补助，2018-2020年分别为17.3亿元、9.1亿元、5.1亿元；广交投和省环保集团政府补助逐年增长。
债务结构：
- 债务期限：除广州地铁外，其余平台短期债务占比均不高。
- 融资渠道：以银行贷款为主，科学城集团和省环保集团非标融资占比相对较高，分别为22.3%和19%。
对外担保：
- 广州地铁无对外担保披露；广交投对外担保比率2.6%；广州城投对外担保为0；科学城集团对外担保比率12.0%；省环保集团对外担保比率0.1%。

2. 广东其他市城投梳理

2.1 区域经济概览

综合实力较强的城市：深圳、珠海、江门。
经济指标：GDP规模在3200亿元以上，人均GDP在6.5万元至16.0万元之间。
财政与债务：财政自给率处于省内中上水平，负债率横向对比不高。
综合实力较弱的城市：云浮、潮州。
经济指标：GDP规模均低于1100亿元，人均GDP在4.3万元以下。
财政与债务：财政自给率均低于25%，调整债务率较高。

2.2 主要城投平台比较分析

深圳市：
- 存续债平台共10家，总金额1675.1亿元。
- 重点关注3家平台：深圳地铁、人才安居、特区建发。
- 债务结构：短期债务占比不高。
- 政企关系：特区建发有较多政府欠款，占总资产11.8%。
- 业务收入：深圳地铁和特区建发公益性业务收入占比高，分别为74.4%和77%。
- 对外担保：比率较小。
珠海市：
- 存续债平台共8家，总金额845.5亿元。
- 重点关注4家平台：华发集团、珠海港集团、大横琴投资、华发综合。
- 债务结构：大横琴投资短期债务占比5.4%，华发综合短期债务占比40.7%。
- 非标融资：大横琴投资非标融资占比11%。
- 政企关系：4家平台均有政府欠款，其中华发综合占比6.6%。
- 业务收入：大横琴投资公益性业务收入占比最高，达30%以上。
- 对外担保：比率较低。
江门市：
- 存续债平台共7家，总金额178.7亿元。
- 重点关注1家平台：鹤山公资。
- 债务结构：短期债务占比17.4%。
- 政企关系：鹤山公资有政府欠款，占总资产12.5%。
- 业务收入：公益性业务收入占比87.2%。
- 对外担保：比率12.1%。

风险提示

城投融资政策调整可能带来不确定性。
宏观经济波动可能影响城投平台的偿债能力。

结论

广州作为广东省的核心城市，其城投平台数量多、债务规模大，但财政自给率较高，债务结构相对合理。深圳、珠海、江门等城市综合实力较强，具备一定的债务偿付能力。云浮和潮州等城市经济和财政实力较弱，需关注其债务风险。整体来看，广东城投平台在政府支持和债务管理方面表现各异，需结合具体城市和平台的实际情况进行评估。

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