20260828-国信证券-圣农发展-002299.SZ-2026中报点评_成本优势巩固_收入结构优化_上半年扣非归母净利润同比增长近40_6页_642kb

圣农发展（002299.SZ）2026年中报总结

核心内容概述

圣农发展在2026年上半年实现了营业收入107.81亿元，同比增长21.73%。尽管归母净利润同比下滑44.80%，但扣非归母净利润同比增长近40%，显示出公司盈利能力的显著改善。

主要观点

• 收入结构优化：公司通过拓展C端及其他高价值渠道，实现收入结构持续优化。其中，食品加工板块收入增长尤为显著，同比增长32.82%。
• 成本优势巩固：得益于产业链一体化、种鸡性能迭代优化及精益化生产管理，公司综合造肉成本优势进一步加强。
• 利润率提升：2026H1销售毛利率达13.12%，同比提升1.15个百分点；扣非净利率达4.86%，同比提升0.62个百分点。
• 费用率上升：销售费用率同比上升0.35个百分点至3.81%，管理费用率同比上升0.25个百分点至2.60%。费用增加主要由于新增合并范围安徽太阳谷及市场拓展投入。
• 现金流变化：公司2026H1经营性现金流净额为9.14亿元，同比下降35.90%。主要由于主动调低应付账期及当期绩效工资增加。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2026H1为107.81亿元，同比增长21.73%。
• 归母净利润：2026H1为5.02亿元，同比下降44.80%，主要因2025H1一次性投资收益抬高基数。
• 扣非归母净利润：2026H1为5.24亿元，同比增长39.46%。

收入结构分析

• 鸡肉板块：实现营业收入53.65亿元，同比增长14.80%，销售量73.2万吨，同比增长10.3%，均价7.3元/kg，同比增长4.1%。
• 食品加工板块：实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，销售量25.1万吨，同比增长46.1%，均价19.5元/kg，同比下降9.1%。
• C端及其他高价值渠道：C端零售渠道收入突破20亿元，同比增长超20%；出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升。

财务指标变化

• 毛利率：2026H1为13.12%，同比提升1.15个百分点。
• 扣非净利率：2026H1为4.86%，同比提升0.62个百分点。
• 三项费用率：
  • 销售费用率：3.81%（同比+0.35pct）
  • 管理费用率：2.60%（同比+0.25pct）
  • 财务费用率：0.63%（同比-0.18pct）

财务预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为10.5/14.3/16.1亿元，对应每股收益分别为0.9/1.2/1.3元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2026E为22.2，2028E为14.5。
  • 市净率（PB）：2026E为2.0，2028E为1.7。
  • EV/EBITDA：2026E为13.0，2028E为11.4。

风险提示

• 养殖疫病风险
• 饲料原料价格大幅波动风险
• 食品安全风险

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利。

财务数据摘要

公司动态与市场表现

• 市场走势：附有图表显示公司营业收入及归母净利润变化趋势。
• 相关研究报告：包括2026一季报、2025三季报、中报等点评报告，显示公司持续优化产品结构及盈利能力。

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