深度报告-20211119-国联证券-化工行业_需求强劲_原料宽松——瓶片行业进入收获期_28页_2mb

报告摘要

瓶片行业正进入收获期，其具备优异的包装性能与高性价比，同时下游需求增长强劲，上游原料供应逐渐宽松，行业整体呈现供需紧平衡状态，具备良好的投资机会。

瓶片具备优异特性与高性价比
- 瓶片是聚酯的第二大产品，具有良好的力学性能、易加工性、耐酸碱油、高阻隔性、高透明度、抗紫外线及静电等特性。
- 瓶片在食品及日化、医药等领域广泛应用，具有良好的替代性。
- 国内产能已占全球产能的32%，且CR5达到77.56%，行业集中度高，企业话语权增强。
下游需求增长动力强劲
- 消费品涨价意愿推动包装升级，企业通过包装变换实现间接提价。
- 乳制品、瓶装水、碳酸饮料等需求持续增长，尤其是无糖/低糖气泡水等新兴品类。
- 疫情后需求强劲复苏，2021年前9个月消费量同比增长11.07%，出口量同比增加20.44%。
行业格局显示已进入收获期
- 上游原料PX和MEG的供应逐渐宽松，进口依赖度下降。
- 行业库存大幅下降，加工价差从历史低位修复，利润空间扩大。
- 下游客户相对分散，企业对市场具有较高的影响力与掌控力。

行业现状
- 2020年国内瓶片产能达1199万吨，产量870万吨。
- 瓶片是全球第二大聚酯产品，占全球聚酯产能约30%。
- 行业CR5达77.56%，集中度高。
下游需求
- 乳制品、瓶装水、碳酸饮料、果汁、能量饮料等需求增长强劲。
- 乳制品行业低温奶、酸奶等新品类推动瓶片需求增长。
- 瓶装水市场年复合增长率达10.8%，高端水增长更快。
原料供应
- PX和MEG进口依赖度逐年下降，MEG从83%降至55%，PX从61%降至41%。
- 原料宽松化有利于成本端改善，加工价差修复，利润弹性提升。
行业趋势
- 表观消费量与出口量同步增长，2021年表观消费量同比增长5.23%，出口量同比增长20.44%。
- 行业库存从年初高位下跌69%，库存处于低位，有利于议价能力提升。
投资机会
- 推荐标的：三房巷（600370.SH）、华润材料（301090.SZ）、紫江企业（600210.SH）。
- 三房巷：2021-2023年归母净利润预计分别为8.15、10.16、13.23亿元，维持“买入”评级。
- 华润材料：2021年产能提升至210万吨，布局新材料项目，有望成为新增长点。
- 紫江企业：瓶片业务增长快，毛利率提升，业务多元化。