20240401-华创证券-鸿路钢构-002541.SZ-2023年报点评_产量高增_盈利探底_需求有望现拐点_5页_686kb

鸿路钢构（002541）2023年报点评总结

核心结论：
产量高速增长，新签订单大幅增加，但盈利承压。维持“强推”评级，目标价区间194-233元。

经营表现

• 产量与营收： 2023年产量同比增28.4%至448万吨，创单季度历史新高（Q4产量126万吨）。营收同比增186%至235亿元。
• 新签订单： 新签订单297亿元，同比增长182%。
• 现金流： 经营性现金流净额109亿元，同比大幅增加47亿元。

盈利与成本

• 净利与扣非： 归母净利润同比增143%至118亿元，但扣非净利润同比大幅下降47%，吨利润至2019年以来最低。
• 毛利率下降： 综合毛利率同比下降8pct至112%，单季度毛利率处于历史低位。
• 吨费用控制： 研发费用同比增52%，期间费率控制良好，吨费用同比下降。
• 利润变动原因： 主要由钢材价格持续下行（同比降495元）及加权平均法核算导致存货毛利损失（吨毛利同比降114元至616元）。

其他亮点

• 产能扩张： 钢构产能达500万吨，市场占有率提升。
• 智能化升级： 引进多款智能制造设备。
• 需求预期： 3月制造业PMI进入扩张区间，需求有望回暖。

投资建议与估值

• 评级： 维持“强推”，给予2024年10-12倍PE，目标价194-233元。
• 盈利预测： 2024-2026年EPS预测为1.94元、2.20元、2.48元，对应PE为8-7-6倍。
• 复合增长率： 预测期间营收、净利润CAGR分别达上年增速基础上仍有提升。

风险提示

• 经济下行压力、原材料价格波动、需求不及预期。