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白糖市场分析报告总结（2025年12月21日）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月白糖市场的整体走势及未来展望，重点围绕国际市场与国内市场进行数据与观点的梳理。整体来看，市场呈现弱基差预期，糖价处于阶段性低位，但受到玉米乙醇成本等因素影响，估值承压。国内外供需格局变化、汇率波动、进口政策调整等均是影响市场的重要因素。

主要观点

国际市场回顾

• 美元指数：上涨至98.71，较前值98.40有所回升。
• 原油价格：WTI原油价格下跌1.72%，至56.54美元/桶。
• 原糖价格：纽约原糖活跃合约价格下跌1.66%，至14.85美分/磅。
• 基金持仓：截至12月9日，基金多单增加8104手，空单减少1523手，净多单增加至-177690手。
• 主产国产量：
  • 巴西中南部25/26榨季累计产糖3990万吨，同比增加45万吨。
  • 印度25/26榨季产糖779万吨，同比增加172万吨。
  • 泰国24/25榨季产糖1008万吨，同比增加127万吨。
• 全球供需：ISO预计24/25榨季全球供应短缺292万吨，25/26榨季供应过剩163万吨。

国内市场回顾

• 现货价格：广西集团现货报价为5280元/吨，环比下跌100元/吨；郑糖主力报5088元/吨，环比下跌126元/吨。
• 基差走势：主力合约基差小幅走高。
• CAOC预测：25/26榨季国内食糖产量预计为1170万吨（前值1120），消费量1570万吨（前值1590），进口量500万吨。
• 进口数据：2025年11月进口食糖44万吨，25/26榨季累计进口119万吨（+12万吨）；糖浆和预拌粉进口量为23万吨（-22万吨）。
• 郑糖仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为3611张。

关键信息总结

价格与基差

产量与消费

进口成本与政策

• 配额外进口成本处于相对低位。
• 常规与非常规进口仍维持较高水平。
• 进口政策变化是影响市场的重要变量。

下周市场展望

国际市场

• 趋势：预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。
• 节奏：巴西中南部压榨进度加快，印度产量数据大幅增长，原糖价格维持低位偏弱。
• 估值：糖价已跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。
• 关注点：巴西生产和出口节奏、印度产量及产业政策。

国内市场

• 趋势：郑糖跟随原糖走势，围绕进口节奏交易。
• 预期：国内产量继续增加，但广西产区生产成本因出糖率下降而上升。
• 关注点：进口政策变化及定价锚点博弈。

风险提示

• 宏观环境：全球经济形势、政策变动可能影响糖价走势。
• 主产国汇率：巴西雷亚尔、印度卢比等汇率波动可能对出口成本产生影响。
• 印度产业政策：印度食糖出口限制政策可能影响全球供应。
• 国内进口政策：政策调整可能改变市场供需结构。

操作建议

• 国际市场：短期维持低位整理，关注巴西和印度的生产与出口节奏。
• 国内市场：弱基差预期下，关注进口政策变化及成本波动，建议谨慎操作。

数据来源与图表说明

• 宏观数据：美元指数、原油价格、汇率走势等数据来源于Wind及国泰君安期货研究。
• 行业数据：巴西、印度、泰国、中国的产量与进口数据均来自相关机构统计。
• 图表展示：包括价格走势、基差变化、持仓数据、供需对比等，提供更直观的市场分析视角。

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