20210304-华宝证券-数量化策略跟踪评价月报_如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块_13页_1mb
报告摘要
如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块总结
核心内容概述
本报告分析了在市场下跌期间如何识别具备防御性的行业板块，提出通过估值和拥挤度两个维度进行筛选。同时，对公募基金主流投资策略及市场风格因子表现进行了跟踪评估，为投资者提供参考。
主要观点
1. 防御性行业筛选方法
- 相对估值法：在市场下跌时，低估值行业通常表现更优，但这一规律并非在所有熊市中都成立。长期来看，低估值行业具有均值回复的特性。
- 拥挤度法：低拥挤度行业在熊市中表现更抗跌，且这一规律在历史多波熊市中得到验证。
- 当前推荐行业：房地产和公用事业兼具低估值和低拥挤度，建议适度增配以增强防御性。
2. 公募基金策略绩效
- 固定收益策略：货币基金和短期纯债基金表现较好，中长期纯债基金波动较大。
- 固定收益增强策略：二级债基表现相对稳定，股票多空策略收益风险比最低。
- 主动管理策略：稳定大盘风格、稳定小盘风格和灵活风格基金均录得负收益，但稳定大盘风格在长期表现中收益风险比更高。
- 被动指数策略：中证500被动指数表现优于沪深300被动指数，指数增强基金表现略差于被动指数基金。
3. 市场风格因子表现
- 短期表现：估值和小盘因子表现较好，贝塔和低流动性因子表现不佳。
- 长期表现：低波因子收益风险比最佳，小盘因子表现相对较差。
4. 行业配置因子表现
- 正向因子：行业景气度和动量因子表现较好。
- 反向因子：估值和波动率因子表现较差。
- 行业表现：房地产板块涨幅较高，休闲服务跌幅最大。
关键信息
1. 估值与拥挤度分析
- 估值：低估值行业在长期中具有均值回复特性，但短期表现未必稳定。
- 拥挤度：低拥挤度行业在熊市中跌幅较小，表现更抗跌。
- 当前数据：截至2021年2月26日，房地产和公用事业的市净率分位数均低于10%，且拥挤度较低。
2. 公募基金策略收益情况
| 策略 | 过去1个月收益率 | 最大回撤 | Calmar比率 |
|---|---|---|---|
| 货币 | 0.18% | 0.00% | - |
| 短期纯债 | 0.29% | -0.02% | 2.39 |
| 中长期纯债 | 0.21% | -0.09% | 0.88 |
| 可转债 | -0.55% | -5.17% | 1.82 |
| 二级债基 | -0.09% | -1.89% | 2.11 |
| 偏债混合 | -0.06% | -2.25% | 3.71 |
| 股票多空 | -1.24% | -2.34% | 2.25 |
| 稳定大盘风格 | -2.51% | -10.48% | 3.82 |
| 稳定小盘风格 | -2.99% | -8.57% | 3.00 |
| 灵活风格 | -2.61% | -9.36% | 3.64 |
| 沪深300被动指数 | -0.21% | -7.80% | 2.62 |
| 中证500被动指数 | 0.38% | -4.83% | 1.64 |
| 沪深300指数增强 | -0.62% | -8.75% | 3.17 |
| 中证500指数增强 | -0.94% | -5.69% | 2.43 |
3. 市场风格因子表现
| 因子 | 过去1月 | 过去3月 | 过去6月 | 过去1年 | 过去1年波动率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 贝塔 | -0.22% | 1.84% | 5.26% | 11.81% | 3.74% |
| 盈利 | 0.23% | 1.74% | 1.89% | 2.15% | 1.81% |
| 成长 | 0.29% | 2.70% | 2.13% | 8.16% | 3.41% |
| 高杠杆 | 0.03% | 2.31% | 4.39% | 7.67% | 2.51% |
| 低流动性 | -0.96% | -0.53% | -1.19% | 1.74% | 2.78% |
| 反转 | 1.35% | -2.40% | -2.36% | -3.47% | 4.41% |
| 小盘 | 1.85% | -7.00% | -8.97% | -8.35% | 7.48% |
| 估值 | 2.95% | -1.51% | -1.48% | -6.33% | 6.00% |
| 低波 | 1.79% | 2.92% | 7.79% | 11.67% | 2.99% |
4. 行业配置因子收益
| 因子 | 过去1月 | 过去3月 | 过去6月 |
|---|---|---|---|
| 行业景气度 | -1.1% | 4.1% | 18.8% |
| 估值 | 0.9% | -13.8% | -20.6% |
| 动量 | -5.2% | 3.5% | 13.2% |
| 波动率 | 5.9% | -4.4% | 1.6% |
建议与结论
- 在市场下跌期间，应关注低估值与低拥挤度的行业，如房地产和公用事业。
- 估值和拥挤度指标结合使用，可以更准确地识别防御性行业。
- 当前市场环境下，建议适度增配防御性资产，以降低系统性风险。
- 从策略表现来看，短期纯债和中证500被动指数表现相对较好，而股票多空和小盘风格基金表现较差。
风险提示
- 数量化策略研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。
- 投资有风险，市场有波动，投资者应谨慎决策，自担风险。
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