数量化策略跟踪评价月报：如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块-20210304-华宝证券-13页_1mb

如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块总结

核心内容

本报告探讨了在市场下跌期间如何识别具备防御性的行业板块，并分析了公募基金主流投资策略的绩效表现，以及市场风格因子和行业配置因子的表现。

主要观点

• 防御性行业选择：在市场下跌期间，防御性行业的选择应结合估值和拥挤度两个指标。虽然低估值行业在长期具有均值回复的特性，但在短期熊市中未必表现抗跌。相比之下，低拥挤度行业在历史熊市中表现出更强的防御性。
• 当前防御性行业：根据最新数据，房地产和公用事业兼具低拥挤度和低估值，因此在当前市场环境下具备一定的防御性，建议适度关注。
• 公募基金策略表现：不同类型的基金策略在市场下跌中表现不一，固定收益策略整体表现较好，其中短期纯债表现最佳；权益类策略中，被动指数基金跌幅小于主动管理型基金。
• 市场风格因子：过去一个月，估值和小盘因子表现突出，贝塔和低流动性因子表现不佳；从过去一年来看，低波因子收益风险比最佳，小盘因子表现较差。
• 行业配置因子：行业景气度和动量因子为正向因子，估值和波动率因子为反向因子，行业景气度越高或动量趋势越强，行业未来表现越佳。

关键信息

1. 本期专题：如何寻找在市场下跌中具备防御性的行业板块

• 相对估值低的行业是否具有防御性：虽然相对估值低的行业在长期具有均值回复特性，但在短期熊市中未必抗跌，历史上部分熊市中低估值行业跌幅更大。
• 低拥挤度行业的防御性：低拥挤度行业在市场下跌时表现出一定的防御性，其跌幅通常小于所有行业平均跌幅。
• 当前防御性行业：房地产和公用事业兼具低拥挤度和低估值，因此在当前市场环境下更具防御性。
• 结论：在当前市场环境下，建议结合估值和拥挤度两个指标来选择防御性行业，房地产和公用事业是当前较为理想的配置选择。

2. 公募基金主流投资策略绩效跟踪

• 固定收益策略：
  • 货币、短期纯债、中长期纯债过去一个月分别录得收益率 0.18%、0.29%、0.21%。
  • 短期纯债表现相对稳定，中长期纯债收益差距较大。
  • 过去一年货币基金表现相对占优。
• 固定收益增强策略：
  • 可转债、二级债基、偏债混合、股票多空过去一个月分别录得收益率 -0.55%、-0.09%、-0.06%、-1.24%。
  • 偏债混合收益风险比较高。
• 主动管理策略：
  • 稳定大盘风格、稳定小盘风格、灵活风格过去一个月分别录得收益率 -2.51%、-2.99%、-2.61%。
  • 稳定大盘风格在过去一年中跌幅更小，但最大回撤更高。
• 被动指数策略：
  • 沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强、中证500指数增强过去一个月分别录得收益率 -0.21%、0.38%、-0.62%、-0.94%。
  • 被动指数基金跌幅小于主动管理型基金。
  • 过去一年指数增强基金收益风险比更高。

3. 市场风格因子表现跟踪

• 风格因子表现：
  • 过去一个月，估值和小盘因子表现突出，贝塔和低流动性因子表现不佳。
  • 过去一年，低波因子收益风险比最佳，小盘因子表现较差。
• 因子累计收益率：
  • 估值因子在短期表现较好，但长期表现不佳。
  • 低波因子在长期中表现稳健。

4. 行业配置策略跟踪

• 行业表现：
  • 房地产板块涨幅较高，钢铁与农林牧渔板块次之，休闲服务板块跌幅最大。
  • 多数行业当前估值处于过去五年的50%分位数以上，银行与食品饮料等板块估值处于高点。
• 行业配置因子：
  • 行业景气度和动量因子为正向因子，估值和波动率因子为反向因子。
  • 行业景气度越高或动量趋势越强，下期行业表现越佳。
  • 估值和波动率因子的分位数越低，下期行业表现越佳。

风险提示

• 数量化策略研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。
• 报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告中的建议、意见和推测仅为发布当日的独立判断，不构成买卖建议。
• 报告内容仅供专业机构投资者及签订咨询服务协议的普通投资者参考，非专业投资者不宜阅读或引用。