20180628-中邮证券-5月份工业企业效益数据点评_价格回升和成本下行拉动利润_消费制造业存隐忧_9页_1mb

工业企业利润同比分析总结

核心内容

5月份全国规模以上工业企业利润累计同比增长 16.5%，增速较4月份加快 1.5%。单月利润总额同比增长 21.1%，但增速较4月份放缓 0.8个百分点。总体来看，工业企业利润保持稳定，主要受益于价格上行和成本回落的双重作用。

主要观点

1. 利润回升：价格上行和成本回落共同带动

• 利润增长：5月工业企业利润累计同比增长 16.5%，单月增长 21.1%。
• 收入放缓：营业收入累计同比增长 10.3%，增速较4月略有放缓。
• 成本下行：营业成本累计同比增速由 10.3% 下降至 9.8%，显示成本压力有所缓解。
• 费用趋势：管理、销售和财务费用预计延续回落趋势，进一步推动成本下降。

2. 库存上行：需求不昌，被动补库存

• 库存增速：5月库存增速由 5.5% 上升至 7.3%，回升较快。
• 周转天数：产成品周转天数由 16.4天 上升至 16.2天。
• 生产与需求矛盾：库存增加反映企业被动补库存，显示需求不足，未来利润可能面临下行压力。

关键信息：行业分化显著

一、采矿行业：石油和天然气开采利润保持高增速

• 黑色、有色、非金属采选业：利润增速稳定，但黑色采选业仍处于深度负值。
• 石油和天然气开采：受益于国际油价上涨，利润增速大幅回升，5月累计同比增速在 2.6倍以上。

二、高耗能行业：石油、煤炭及其他燃料加工业利润回升

• 石油相关行业：燃料加工行业利润增速显著回升，5月累计同比增速接近 30%。
• 其他高耗能行业：利润增速总体稳定，但有色金属冶压行业仍处于负值。

三、高新技术及装备制造业：利润增速分化明显

• 部分行业：如医药制造、金属制品等利润仍处于下行状态。
• 部分行业：如计算机、交运、汽车、电气机械等利润有所回升。
• 政策支持：高新技术及装备制造业作为转型方向，政策优势明显，利润回升有利于企业资产负债表修复和投资启动。
• 需求压力：在需求疲软背景下，未来利润增长仍面临一定压力。

四、下游消费制造业：多数行业利润增速下行

• 整体趋势：多数消费制造行业利润增速下行，仅烟草和饮料制造等行业维持回升。
• 需求疲软：5月社会消费品零售总额同比增速回落，消费需求疲软。
• 成本压力：上游涨价导致成本端压力增大，叠加需求疲软，利润增速承压。
• 经济影响：消费制造业在工业中占比大，利润压力可能对制造业投资和经济稳定产生负面影响。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数 20% 以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数 10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月内股票涨幅介于沪深300指数 -10%-10% 之间；
  • 回避：预计未来6个月内股票涨幅低于沪深300指数 10% 以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数 5% 以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数 -5%-5% 之间；
  • 弱于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅低于沪深300指数 5% 以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10% 以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5%-10%；
  • 中性：预计未来6个月内可转债涨幅介于中信标普可转债指数 -5%-5% 之间；
  • 回避：预计未来6个月内可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5% 以上。

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• 资产管理业务：提供证券资产管理服务。
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