20180828-中邮证券-7月份工业企业效益数据点评_利润增速边际下滑_基建工业及相关行业拖累明显_11页_1mb

工业企业效益及行业分析总结

核心内容

2024年7月工业企业效益数据总体呈现边际回落态势，利润增速放缓，成本增速回升，显示企业经营绩效改善动能减弱。同时，库存持续增长，价格对利润的支撑作用减弱，未来利润下行压力较大。分行业来看，基建工业及相关行业成为拖累整体利润增长的主要因素，而高新技术及装备制造业和下游消费制造业则出现一定程度的回升。

主要观点

1. 工业企业利润增速边际放缓

• 累计利润增速：7月份全国规模以上工业企业利润累计同比增长 17.1%，较6月份 放缓0.1个百分点。
• 单月利润增速：7月份单月利润总额同比增长 16.2%，较6月份 放缓3.8个百分点。
• 成本与收入对比：收入累计增速维持 10%，成本累计增速回升 0.1个百分点，至 9.6%，利润增速放缓主要由成本上升导致。

2. 库存增长与需求矛盾

• 库存增速：7月份库存增速由 8.3% 上升至 9.5%，回升较快。
• 产成品周转天数：由 16.4天 上升至 16.7天，显示企业库存压力加大。
• 库存与利润关系：库存继续增加表明企业处于被动补库存周期，生产和需求存在矛盾，未来利润增长面临压力。

3. 价格对利润的支撑作用减弱

• PPI与PPIRM价差：虽然PPI同比增速有所回落，但PPIRM回落幅度更大，两者价差仍在扩张，说明价格对利润仍有一定支撑。
• 未来压力：随着PPI同比增速进一步回落，利润增速将面临下行压力。

关键行业分析

1. 采矿业：利润增速显著回升

• 石油和天然气开采：利润增速大幅回升，7月份累计同比增速高达 4.46倍以上。
• 黑色金属采选：利润增速有所回升。
• 有色金属采选：利润增速高位企稳。
• 非金属采选：利润增速在零附近波动。

2. 高耗能行业：利润增速回落明显

• 整体趋势：六大高耗能行业利润增速回落，成为拖累整体利润的主要因素。
• 基建相关行业：电力、热力的生产和供应业利润增速回落近 8%，钢铁和有色冶炼压延行业利润增速也明显下滑。
• 原因分析：融资条件收紧对周期性行业的影响已传导至利润端。

3. 高新技术及装备制造业：利润增速分化

• 部分行业回落：医药制造、汽车、交运制造、电气制造等行业利润增速有所回落。
• 部分行业回升：计算机制造、通用制造、专用制造、仪表制造和金属制品行业利润增速有所回升。
• 政策影响：财政政策转向积极后，减税等政策有望提升相关行业利润，但下游需求不足仍构成压力。

4. 下游消费制造业：多数行业利润增速回升

• 整体趋势：多数消费制造行业利润增速转为回升。
• 饮料制造业：仍是唯一持续上行的行业，但7月份边际有所回落。
• 社零数据：6月份社零同比增速回升，7月份再次回落，显示消费需求疲软。
• 价格与需求矛盾：CPI回升主要来自供给端，价格对需求存在抑制作用，影响利润持续性。

结论与展望

• 整体趋势：工业企业利润增速边际放缓，成本上升成为主要拖累因素。
• 行业分化：采矿业表现强劲，而高耗能行业尤其是基建相关行业拖累明显。
• 政策预期：财政政策转向积极，有望对高新技术及装备制造业带来利好，但消费制造业仍需面对需求不足的问题。
• 未来展望：若政策进一步宽松，基建拉动可能改善相关行业利润，但整体增长动能仍需观察。

附注：分析师与联系方式

• 首席策略分析师：程毅敏
• SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超
• SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

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