海外食品饮料行业2021中期业绩综述：行业景气度回升，龙头进军高端化-20210909-兴业证券-37页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2021年食品饮料行业呈现景气回升趋势，中高端产品成为主要增长点。行业基本面主导板块表现，推荐关注具有长期增长潜力的细分行业及上市公司，如啤酒、乳制品、软饮料等。核心观点包括：

• 行业细分板块中，中高端产品不断涌现新成长动能，行业有望持续走强。
• 推荐关注华润啤酒、蒙牛乳业、农夫山泉等具备较强市场竞争力和成长潜力的公司。
• 风险提示包括产品安全、激烈竞争、新品推广不达预期、原材料成本波动等。

主要观点与关键信息

1. 啤酒行业：市场恢复增长，高端化趋势显著

• 行业表现：2021H1国内啤酒市场实现恢复性增长，产量达1889.1万千升，同比+10.2%。销量基本恢复至疫情前水平，高端化进程持续加速。
• 价格变化：重点企业吨酒价同比提升，如百威亚太吨酒价同比+7.6%，华润啤酒吨酒价同比+7.5%。
• 费用与利润：销售费用率保持平稳，净利润率明显改善，如华润啤酒净利润率同比+9.9%。
• 公司策略：华润啤酒布局高端产品矩阵，青岛啤酒持续产品创新，百威亚太强化国际品牌和精酿啤酒。

2. 乳制品行业：需求景气，结构升级，量价齐升

• 行业表现：乳制品需求上行，产品结构升级推动量价齐升，1-7月乳制品产量同比+14.2%。
• 毛利率与费用：原奶价格上涨拉低毛利率，但龙头公司通过产品升级和费用管控维持利润空间，如蒙牛乳业毛利率38.2%。
• 公司亮点：蒙牛乳业实现业绩超预期，优然牧业通过收购和自繁扩大生产规模，现代牧业优化成本结构。

3. 奶粉行业：龙头份额提升，第二增长曲线显现

• 行业表现：婴配粉集中度提升，龙头公司业绩增长，如中国飞鹤市占率升至18.4%。
• 产品结构：婴配粉、儿童奶粉、成人奶粉等成为第二增长曲线，如中国飞鹤儿童奶粉销售额同比+90%。
• 毛利率与费用：中国飞鹤毛利率73.3%，澳优毛利率50.0%，均受益于产品升级与渠道优化。

4. 软饮料行业：成本上行，新品频出

• 行业表现：主要原材料价格上涨对利润率造成压力，但龙头企业具备成本控制能力。
• 新品策略：农夫山泉推出多款新品，如长白雪矿泉水、苏打气泡水，康师傅和统一也推出高端产品。
• 公司表现：农夫山泉营收同比+31.4%，康师傅和统一饮品业务推动业绩增长。

重点公司推荐

• 华润啤酒：高端化战略成效显著，2021H1营收同比+12.8%，净利润同比+106.3%，推荐“审慎增持”。
• 蒙牛乳业：业绩趋势性改善，2021H1营收同比+22.3%，净利润同比+144.3%，上调至“买入”评级。
• 农夫山泉：经营能力强，产品革新快，2021H1营收同比+31.4%，净利润同比+35.8%，推荐关注。

行业关键数据

• 啤酒：1-7月产量同比+7.5%，7月同比-7.0%。
• 乳制品：1-7月产量同比+14.2%，7月同比+0.3%；原奶价格从3.82元/kg涨至4.38元/kg。
• 软饮料：1-7月产量同比+15.4%，7月同比+12.5%。
• 肉制品：猪价下行，利润承压，中国生猪均价跌至12.73元/公斤。

风险提示

• 产品安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本显著波动

图表与数据支持

• 图表目录包括啤酒、乳制品、奶粉、软饮料等关键指标走势及公司业绩表现。
• 数据来源：Wind、公司财报、兴业证券经济与金融研究院整理。

结论

2021年食品饮料行业整体景气度回升，中高端产品成为增长引擎。重点推荐华润啤酒、蒙牛乳业和农夫山泉，其在高端化、产品创新、渠道管理等方面表现突出，具备长期增长潜力。同时，需关注原材料成本波动、市场竞争加剧等风险因素。