20160711-中国银河国际证券-Yum_Cha_16页_2mb

Yum Cha 飲茶 - 2016年7月11日总结

核心内容概览

本报告聚焦于 Huaneng Renewables Corporation（0958.HK）的业绩表现与投资分析，并附带了部分市场数据与行业动态。核心内容包括：

• HNR 2016年上半年净利增长超预期
• 调整后的盈利预测与目标价上调
• 风电和太阳能发电量增长情况
• 估值分析与投资建议

主要观点

1. Huaneng Renewables Corporation 业绩表现

• 1H16E净利 预计至少达到 RMB 1,701百万，相比1H15增长 50%，超出预期。
• 净利增长驱动因素 包括新增发电能力、现有发电盈利能力提升、有效成本控制及融资成本下降。
• 上半年净利占比 达到全年预测的 74%，较1H15的72%有所提高。

2. 发电量增长

• 2016年6月总发电量 达 1,444GWh，同比增长 20%。
• 风电发电量 为 1,358GWh，同比增长 19%。
• 太阳能发电量 为 86GWh，同比增长 37%。
• 1H16总发电量 达 9,858GWh，同比增长 31%，其中风电和太阳能分别增长 31% 和 26%。

3. 投资建议

• 目标价（TP） 由 HK$3.80 调整为 HK$3.90，上调 47%。
• 估值 当前为 9.5倍2016E市盈率（PER），分析师认为估值偏低。
• 推荐评级 为 BUY，认为公司是保障电力调度政策的主要受益者。

关键信息

1. 财务预测与估值

2. 风电与太阳能发电情况

• 风电发电量 在2016年6月增长 19%，全年预计增长 31%。
• 太阳能发电量 在2016年6月增长 37%，全年预计增长 26%。
• 风电发电量占全年预测的55.6%，太阳能发电量占全年预测的 44.4%。

3. 风险提示

• 产能爬坡风险：新产能可能面临建设周期延迟。
• 电网弃风风险：弃风率可能上升，影响发电效率。
• 电力传输线建设延迟：可能影响电力输送能力。
• 融资风险：公司负债较高，可能进行新一轮融资。

市场与行业数据

数据发布日程

其他信息

• 市场资本：US$3,323百万
• 流通股数：9,728百万股
• 审计机构：KPMG
• 自由流通股比例：43%
• 52周股价范围：HK$1.39 - HK$3.46
• 3个月平均日成交量：US$6.8百万
• 主要股东：中国华能集团（持股56.9%）

研究摘要

• HNR 在2016年上半年表现强劲，净利增长超过预期。
• 调整后的盈利预测与目标价均有所上调，反映公司良好增长前景。
• 当前估值较低，具备投资吸引力。
• 公司在风电和太阳能发电方面持续增长，受益于政策支持。
• 但需关注产能爬坡、电网弃风及融资等潜在风险。