20210831-东兴证券-广和通-300638.SZ-收购锐凌进展顺利_国内车载业务取得突破_5页_766kb

报告摘要

广和通（300638）总结

核心内容概述

广和通（300638.SZ）是一家位于广东省深圳市的无线通信模块提供商，成立于1999年，2017年在创业板上市。公司主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IoT技术的无线通信模块及基于这些技术的通信解决方案，广泛应用于移动支付、笔记本电脑、车联网等领域。

2021年上半年，公司实现营业收入18.22亿元，同比增长43.85%；归母净利润2.03亿元，同比增长47.27%。其中，2021Q2营业收入9.62亿元，同比增长29.04%；归母净利润1.22亿元，同比增长42.97%。公司当前处于物联网行业发展的关键阶段，尤其在车载市场取得了显著突破，成为其第三增长阶段的起点。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

2021年上半年营收增长43.85%，净利润增长47.27%，显示公司整体业务表现强劲。
2021Q2营收和净利润分别同比增长29.04%和42.97%，业绩持续改善。

2. 毛利率与现金流承压

受上游芯片短缺和原材料涨价影响，2021Q1毛利率同比下降3.38个百分点。
通过加强成本管控，2021Q2毛利率回升0.78个百分点。
由于积极备货，存货增加5.6亿元，导致经营性净现金流承压。

3. 高研发投入推动技术领先

公司研发投入保持高增长，上半年投入2.06亿元，营收占比达11.31%。
研发人员占比超过60%，显示出公司在技术开发方面的重视。
产品进展显著，推出FG360、FM160、FG160等5G模组，加快布局5G市场。

4. 车载市场成为新增长点

广通远驰和锐凌无线的收购进展顺利，公司在国内车载前装市场取得突破。
2021年上半年广通远驰营收达1.01亿元，是2020年全年的3倍。
车联网市场处于产业化阶段，预计2025年联网汽车数量将达到7393万辆（5年CAGR 12%），市场潜力巨大。

5. 盈利预测与投资评级

预计公司2021-2023年营收分别为40.46亿元、57.50亿元、80.82亿元，净利润分别为4.22亿元、5.78亿元、7.40亿元。
对应EPS分别为1.75元、2.39元、3.06元，当前股价对应PE分别为26倍、19倍、15倍。
维持“强烈推荐”投资评级，认为公司有望成为物联网领域的双寡头之一。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年上半年为18.22亿元，同比增长43.85%；2021Q2为9.62亿元，同比增长29.04%。
归母净利润：2021年上半年为2.03亿元，同比增长47.27%；2021Q2为1.22亿元，同比增长42.97%。
毛利率：2021Q1为52.47%，同比下降3.38个百分点；2021Q2回升至56.20%。
净利率：2021年上半年为43.50%，同比提升。

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,915.07	2,743.58	4,046.31	5,750.19	8,081.62
归母净利润（百万元）	170.07	283.62	422.38	578.40	740.48
毛利率（%）	52.47%	52.84%	56.20%	55.50%	53.09%
净利率（%）	32.69%	38.34%	43.50%	42.43%	40.15%
ROE（%）	29.19%	40.33%	31.33%	32.99%	33.01%
PE	72.30	68.92	59.65	42.80	32.28
PB	24.12	27.80	18.69	14.12	10.66

车载市场进展

广通远驰2021年上半年营收1.01亿元，是2020年的3倍。
收购SWIR前装车载模组业务，协同国内车联网市场，有望复制在POS和PC市场的成功模式。

风险提示

5G建设不及预期
车联网渗透率不及预期

总结

广和通凭借其在无线通信模块领域的深厚积累和高研发投入，持续提升技术竞争力，特别是在5G模组和车载市场方面取得突破。公司未来增长潜力较大，尤其在车联网市场的布局有望成为其第三增长引擎。尽管短期内受上游芯片短缺影响，毛利率和现金流承压，但随着供应问题缓解，盈利预期有望进一步改善。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司有望在物联网领域占据重要地位。

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