A股的规律还适用吗？
核心内容
新三板市场近年来发展迅速，交易活跃度和市值规模持续扩大，其做市转让方式在市场中占据重要地位。本文从量化角度分析新三板投资的规律，探讨A股规律是否适用于新三板市场，并提出构造做市优选策略以获取更高收益。
主要观点
新三板市场发展迅猛，做市价值更高
- 自2012年成立以来，新三板股票数量和市值规模不断增长，成交活跃度显著提高。
- 截至2015年4月3日，做市股票数量为230只，协议转让股票数量为1947只。
- 日总成交金额从2012年的512万元增长至2015年的37.53亿元。
- 做市转让股票在流通市值和成交金额方面占比显著，显示出更高的市场价值和流动性。
A股规律在新三板的适用性
- A股的一些投资规律在新三板做市转让股票中仍然适用。
- 与A股相比，新三板在估值和成交方面存在差异，低估值股票表现较差，成交活跃的股票表现更好。
- 做市转让股票在规模、盈利、成长、动量等方面与A股规律一致，小盘股占优，高盈利和高成长股票表现更好，短期动量效应依然存在。
做市优选策略的构建与表现
- 通过量化方法构建做市优选策略，综合考虑盈利、成长、规模、估值、成交和动量等因素，选出表现更优的股票。
- 做市优选策略在2014年9月至2015年4月期间表现良好，累计涨幅显著高于申万三板做市指数。
- 信息比率分别为1.97（自由流通市值加权）和3.36（等权），显示策略的有效性。
做市优选组合的容量与影响因素
- 组合容量受股票数量和加权方式影响较大，股票数量减少可提高组合表现，但会降低容量。
- 在等权方式下，组合容量较小；在流通市值加权方式下，容量相对较大。
- 投资者应根据产品规模选择合适的组合要素。
关键信息
市场概况
- 行业分布：工业和信息技术类股票占新三板做市股票的半壁江山，其中信息技术类股票流通市值最大。
- 转让方式：做市转让股票成交天数更多，价格更稳定，有利于投资。
- 市场表现：新三板指数（如三板成指、三板做市）自2015年以来涨幅显著，投资者关注度持续上升。
投资规律分析
| 类别 |
特征 |
与A股是否相同 |
| 规模 |
小盘股占优 |
相同 |
| 估值 |
低估值股票表现较差 |
相反 |
| 盈利 |
高盈利股票表现较好 |
相似 |
| 成长 |
高成长股票表现更好 |
相同 |
| 成交 |
成交活跃股票表现更好 |
相反 |
| 动量 |
短期动量效应存在 |
相同 |
| 股权结构 |
股东户数与股价表现关系不大 |
- |
做市优选策略构建方法
- 样本空间：所有采用做市转让的新三板股票。
- 选样方法：综合排名盈利和成长，选取排名前50%的股票；再根据规模、估值、成交和动量进行筛选，最终选出前20只股票。
- 加权方式：等权或流通市值加权。
- 调整频率：每月最后一个交易日调整。
做市优选组合表现
| 月份 |
自由流通市值加权组合 |
等权组合 |
申万三板做市指数 |
| 2014年9月 |
-1.19% |
0.51% |
-1.56% |
| 2014年10月 |
2.17% |
3.74% |
2.71% |
| 2014年11月 |
21.29% |
18.63% |
14.79% |
| 2014年12月 |
8.71% |
5.76% |
2.20% |
| 2015年1月 |
17.84% |
16.63% |
11.29% |
| 2015年2月 |
9.55% |
5.47% |
7.02% |
| 2015年3月 |
91.57% |
97.77% |
76.25% |
| 2015年4月 |
23.19% |
29.44% |
28.71% |
| 累计涨幅 |
305.51% |
311.96% |
220.48% |
| 信息比率 |
1.97 |
3.36 |
- |
| 年化跟踪误差 |
20.27% |
12.88% |
- |
做市优选组合的容量
- 2015年4月组合：期初总市值平均为110亿元，流通市值平均为45亿元。
- 股票数量影响：减少股票数量可提高组合表现，但会降低容量。
- 加权方式影响：等权组合容量较小（0.51亿元），流通市值加权组合容量较大（6.45亿元）。
结论与建议
- 新三板市场提供了丰富的投资机会，但同时也存在数据不完善、分析师覆盖不足等困难。
- 在做市转让股票中，A股的大部分规律仍然适用，但需注意估值和成交方面的差异。
- 做市优选策略表现良好，适合用于新三板投资。
- 投资者应根据产品规模选择合适的组合要素，如股票数量和加权方式。
最新股票名单
2015年4月做市优选组合（20只）
| 股票代码 |
股票简称 |
总市值（亿元） |
流通市值（亿元） |
| 430186 |
国承瑞泰 |
1.59 |
0.47 |
| 430208 |
优炫软件 |
16.68 |
9.45 |
| 430243 |
铜牛信息 |
9.10 |
4.11 |
| 430266 |
联动设计 |
2.70 |
0.96 |
| 430301 |
倚天股份 |
1.85 |
0.25 |
| 430305 |
维珍创意 |
20.61 |
14.87 |
| 430309 |
易所试 |
7.30 |
3.63 |
| 430346 |
哇棒传媒 |
15.30 |
7.05 |
| 430379 |
昂盛智能 |
2.76 |
1.22 |
| 430394 |
伯朗特 |
8.02 |
3.15 |
| 430403 |
英思科技 |
1.96 |
0.85 |
| 430430 |
普滤得 |
9.13 |
3.46 |
| 430454 |
百大能源 |
3.37 |
0.84 |
| 430496 |
大正医疗 |
9.62 |
3.63 |
| 430664 |
联合永道 |
6.81 |
2.39 |
| 430737 |
斯达科技 |
6.24 |
2.55 |
| 830827 |
世优电气 |
4.91 |
1.68 |
| 830862 |
丰海科技 |
2.59 |
1.34 |
| 830992 |
磐合科仪 |
2.28 |
1.05 |
| 831085 |
博冠股份 |
6.11 |
1.53 |
2015年4月做市优选组合（10只）
| 股票代码 |
股票简称 |
总市值（亿元） |
流通市值（亿元） |
| 430186 |
国承瑞泰 |
1.59 |
0.47 |
| 430208 |
优炫软件 |
16.68 |
9.45 |
| 430309 |
易所试 |
7.30 |
3.63 |
| 430379 |
昂盛智能 |
2.76 |
1.22 |
| 430394 |
伯朗特 |
8.02 |
3.15 |
| 430430 |
普滤得 |
9.13 |
3.46 |
| 430664 |
联合永道 |
6.81 |
2.39 |
| 430737 |
斯达科技 |
6.24 |
2.55 |
| 830827 |
世优电气 |
4.91 |
1.68 |
| 830862 |
丰海科技 |
2.59 |
1.34 |
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