债券型基金2020年一季报专题分析：利率大幅下行，债基久期策略积极-20200514-国金证券-18页_887kb

债券型基金2020年一季报专题分析总结

核心内容

2020年一季度，受疫情影响，市场风险偏好降低，央行释放流动性，利率持续下行，推动债券市场表现优于权益市场。债券型基金整体规模增长，其中二级债基涨幅最高，而理财型基金规模有序压降。基金组合特征上，纯债基金及一级债基杠杆率与久期有所上升，债券仓位普遍增加，权益仓位小幅下降。券种配置上，利率债和信用债仓位提升，可转债仓位下降。

主要观点

• 业绩表现：纯债基金表现优于含权债基，一季度平均业绩提升，而二级债基及可转债基金业绩有所下滑。
• 基金规模：债券型基金总规模达4.65万亿元，环比增长11.27%。其中二级债基增长最快，达43.81%；可转债基金增长21.71%。
• 组合特征：纯债基金及一级债基杠杆率和久期上升，含权债基杠杆率下降，权益仓位减少。
• 券种配置：利率债与信用债仓位上升，可转债仓位下降。利率债久期明显提升，信用债偏好高评级。
• 重仓债券：信用债中AAA级占比提升，利率债中长端久期增加，市场对债券久期策略更为积极。
• 可转债基金：转债持仓规模增长，银行行业占比最大，传媒行业增长最多，光大转债仍是主要持仓券。

关键信息

1. 债券基金规模及数量分析

• 一季度债券型基金总规模达4.65万亿元，环比增长11.27%。
• 二级债基规模增长最快，达43.81%；可转债基金增长21.71%。
• 基金份额增长9.80%，其中二级债基增长42.37%。
• 基金数量增长3.83%，中长期纯债型为主要新增品种。

2. 组合特征与资产配置

• 纯债基金平均杠杆率提升，久期上调。
• 含权债基权益仓位下降，杠杆率小幅下降。
• 债券仓位普遍上调，其中中长期纯债型基金上调9.11%。
• 可转债基金转债仓位略有下降。

3. 券种配置变化

• 利率债与信用债仓位提升，可转债仓位下降。
• 利率债中长端久期增加，平均久期3.41年，提升34.25%。
• 信用债中AAA级占比提升至88.40%，AA+级占比下降。

4. 重仓债券分析

• 信用债市值增长19.66%，高评级债券更受青睐。
• 产业债市值增长21.35%，城投债市值增长12.22%。
• 利率债久期提升，长端利率债占比增加。

5. 可转债基金持仓分析

• 转债持仓市值增长8.84%，银行行业占比最大。
• 传媒行业持仓占比提升最多，光大转债仍是主要持仓券。
• 转债基金配置以银行、公共事业、化工、传媒、非银金融为主。

6. 基金公司规模排名

• 前五名基金管理人包括中银基金、博时基金、易方达基金、广发基金、平安基金。
• 易方达基金规模增长最多，平安基金排名提升。
• 永赢基金、华夏基金、鹏华基金等排名显著提升。

投资建议

1. 市场展望

• 基本面疲软与流动性宽松支撑债市。
• 两会召开前政策不确定性较高，需关注逆周期调控力度。
• 利率债短期调整中可把握交易机会，但需警惕长端供给增加。
• 信用债利差有望收窄，可转债存在结构性机会。

2. 投资策略建议

• 信用债风格基金：推荐关注稳健收益，注重票息保护。
• 利率债高弹性基金：把握市场周期判断，关注交易能力与仓位弹性。
• 可转债高弹性基金：关注结构性机会，如信息科技、基建、可选消费等领域。

推荐基金

信用债风格基金推荐

• 富国强回报
• 泓德裕泰
• 鹏华双债增利
• 交银双轮动
• 大摩双利增强
• 银河增利
• 永赢稳益
• 信诚双盈
• 长信纯债壹号
• 万家信用恒利

利率债高弹性基金推荐

• 大成债券
• 融通债券
• 安信宝利
• 兴银朝阳
• 南方通利
• 华宝宝康债券
• 英大纯债
• 华泰柏瑞丰汇
• 博时裕荣纯债
• 交银丰润收益

可转债高弹性基金推荐

• 易方达双债增强
• 泓德裕祥

风险提示

• 政策的不确定性
• 基本面超预期好转
• 疫情好转导致风险偏好提升