20220804-国信证券-雅创电子-301099.SZ-受益汽车电子高景气_上半年利润0.77亿元增135__6页_1mb

雅创电子 (301099.SZ) 总结

核心内容

雅创电子（301099.SZ）在2022年上半年表现出强劲的增长态势，受益于汽车电子行业的高景气度。公司1H22实现营业收入9.77亿元，同比增长55.42%；归母净利润0.77亿元，同比增长135%。其中，第二季度（2Q22）收入和利润均创历史新高，收入5.17亿元（同比增长57.65%），归母净利润0.45亿元（同比增长88.70%）。

主要观点

• 盈利能力提升：1H22毛利率为21.44%，同比提高3.51个百分点；净利率为8.69%，同比提高3.44个百分点。2Q22毛利率进一步提升至21.88%，净利率达到9.94%。
• 汽车电子业务增长显著：公司专注于汽车电子领域，电子元器件分销业务占收入的70%。随着汽车市场复苏，单车电子元件价值量提升，公司分销业务表现亮眼，1H22收入同比增长20.94%至7.20亿元，加上并表的怡海能达贡献1.68亿元，合计收入同比增长49.13%。
• 电源管理IC业务突破：公司电源管理IC设计业务在1H22实现收入8254万元，同比增长211.19%。新产品LED驱动IC推出后，为IC业务贡献了20%以上的销售额。毛利率提高主要得益于产品价格微调和销售规模扩大带来的成本优势。
• 研发投入与团队建设：公司拥有近40名IC设计工程师，其中15名具有10年以上经验，为持续创新提供支持。
• 投资建议：基于汽车电子高景气和电源管理IC业务进展顺利，公司维持“增持”评级。

关键信息

• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.79亿元、2.55亿元、3.34亿元，同比增速分别为93%、43%、31%。EPS分别为2.23元、3.18元、4.18元，对应PE分别为40.4x、28.4x、21.6x。
• 业务结构：1H22收入中，分销业务占比90.87%，电源管理IC设计业务占比8.45%。
• 市场表现：公司股票在2022年8月2日收盘价为90.34元，总市值/流通市值为7227/1536百万元。
• 估值指标：EV/EBITDA从2020年的69.9下降至2022E的31.5，P/B也持续下降，反映公司估值逐步合理化。
• 风险提示：包括需求不及预期、新产品研发和验证不及预期、竞争加剧等。

财务指标概览

投资建议与评级

• 投资评级：增持（维持）
• 合理估值：基于未来盈利预测和市场表现，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 需求不及预期
• 新产品研发和验证不及预期
• 竞争加剧

公司研究背景

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析师为胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋。
• 报告基于Wind数据和国信证券经济研究所预测，分析逻辑独立、客观、公正。

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