20160609-招商证券-钢铁行业2016年中期投资策略_供给侧改革落地生根_需求侧投资稳定可期_55页_4mb_4mb

钢铁行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年钢铁行业迎来供给侧改革落地生根和需求侧投资稳定可期的双重机遇。供给侧改革进入快车道，各地纷纷上报淘汰过剩产能的目标及配套政策，推动行业供需恢复平衡。需求侧方面，稳增长政策托底钢材需求，未来三年交通基础设施建设将提升2.5亿吨钢材需求，尤其在西南地区和福建省表现突出。此外，高温合金子领域因航空业和核电行业的发展而迎来高速发展。

主要观点

• 供给侧改革：2015年钢铁行业产能过剩矛盾激化，2016年上半年经营情况或有改善。供给侧改革进度加快，各地积极出台去产能政策，钢铁产能有望逐步退出，行业景气度持续回升。
• 需求侧稳定：2016年稳增长力度不减，财政政策积极，货币政策稳健偏宽松，带动钢材需求。未来三年交通基础设施建设将提升2.5亿吨钢材需求，其中城轨和铁路投资占主导。
• 高温合金发展：高温合金因航空发动机、核电等需求的提升，未来20年年均需求量达3.5万吨，产值有望超过100亿元。

关键信息

行业概况

• 上证指数：2927
• 股票家数：37只
• 总市值：6178亿元
• 流通市值：4990亿元
• 行业规模占比：1.3% - 1.4%

2015年钢铁行业表现

• 营业总收入：9408.33亿元
• 主营成本：9077.17亿元
• 净利润：-585.67亿元
• 销售毛利率：3.84%
• 净利率：-6.23%
• 三项费用率：8.97%
• 资产负债率：67.43%
• 行业负债：10184亿元

2016年上半年钢价走势

• 钢价呈现“过山车”式波动，1-4月上涨，5月后回落。
• 6月后钢价有望企稳，需求好于市场悲观预期，库存下降，市场信心回暖。

投资拉动需求

• 交通基础设施：《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》预计未来三年提升2.5亿吨钢材需求。
• 城轨投资：2017-2019年新建城轨将提升1.8亿吨钢铁需求，其中北京、江苏、天津、湖北、广东、福建等地表现突出。
• 铁路投资：2017-2019年新建+改扩建铁路将提升接近0.6亿吨钢材需求，西南地区需求最大。

高温合金子领域

• 市场需求预测：未来20年我国高温合金年均需求量达3.5万吨，产值有望超过100亿元。
• 应用领域：航空发动机、船舰、汽车、核电等。
• 政策支持：国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，预计未来五年补充3200架以上航空器。

推荐公司

• 重点推荐：柳钢股份、三钢闽光、宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、新兴铸管。
• 风险提示：钢厂复产超预期、国际反倾销影响出口。

图表目录

• 图1：行业盈利质量&销售毛利率
• 图2：2015/2014钢铁行业收入/成本/净利润同比变化
• 图3：钢铁行业销售费用率同比变化
• 图4：钢铁行业管理费用率同比变化
• 图5：钢铁行业财务费用率同比变化
• 图6：钢铁行业净利率同比变化
• 图7：钢铁上市公司2015粗钢产量&2016计划
• 图8：重点上市钢企期末存货余额
• 图9：重点上市钢企存货跌价准备
• 图10：钢铁行业资产负债率历史变化
• 图11：钢铁行业流动/非流动负债率对比
• 图12：钢铁行业负债率/财务费用
• 图13：经营活动产生现金/营业收入走势
• 图14：螺纹钢连续合约收盘价自5月份开始回落
• 图15：线材期货收盘价自5月份开始回落
• 图16：乌市线材现货价格5月开始回落
• 图17：北京高线现货价格5月开始回落
• 图18：北京中板价格自5月份起回落
• 图19：广州中板价格自5月份起回落
• 图20：财政预算赤字目标明显上升
• 图21：货币政策目标稳健偏宽松
• 图22：2010-2015年全球粗钢产能
• 图23：全球粗钢月度产量及产能利用率
• 图24：2016-2017年全球分地区钢铁需求总量
• 图25：我国钢材表观消费量占产量的比重持续降低
• 图26：我国近年国内新增粗钢产能
• 图27：2016年我国钢铁行业遭遇“双反”调查
• 图28：我国钢企出口将面临更为严格的限制
• 图29：2016年欧美我国钢铁行业遭遇“双反”税收
• 图30：世界各国钢铁行业出现峰值的时间点
• 图31：世界各国在钢铁行业出现需求峰值时所奉行的政策
• 图32：供给侧改革三大主题：降产能、兼并、技术升级
• 图33：2016年中国经济社会发展五大工作
• 图34：管理层稳预期思路
• 图35：钢铁“十三五”企业打造目标
• 图36：钢铁产业调整政策目标
• 图37：钢铁供给侧改革目标明确
• 图38：钢铁供给侧改革目标明确
• 图39：专项奖补资金拨付地方和中央企业分开使用
• 图40：年度化解过剩产能任务量权重
• 图41：专项奖补资金分为基础、梯级奖补资金两部分
• 图42：基础奖补资金权重分配
• 图43：专项奖补资金适用范围
• 图44：全国和地方3-5年内钢铁去产能目标
• 图45：地方去产能动机
• 图46：高温合金供不应求
• 图47：我国粗钢、钢材产量
• 图48：我国特钢粗钢、钢材产量
• 图49：2015/2014钢铁行业收入/成本/净利润同比变化
• 图50：我国月度钢材出口单价和进口单价
• 图51：特钢现状
• 图52：高温合金应用领域
• 图53：高温合金市场规模占比及细分行业消费统计
• 图54：航空发动机模型
• 图55：航空发动机关键部件材料
• 图56：燃气轮机结构图
• 图57：燃气轮机实物图解
• 图58：涡轮增压发动机截面图
• 图59：增压器转子
• 图60：核岛中核电蒸发器示意图
• 图61：未来20年我国高温合金市场需求预测
• 图62：航空发动机成本构成比例
• 图63：我国航空市场空间
• 图64：《意见》对2020年我国通用航空业发展规划
• 图65：《意见》对2020年我国通用航空器发展规划
• 图66：中国民航市场飞机需求预测
• 图67：我国核电技术成就
• 图68：我国核电分布示意图
• 图69：钢铁行业历史PE Band
• 图70：钢铁行业历史PBB Band

表格目录

• 表1：2015年行业重点财务指标
• 表2：34家钢铁上市公司部分重点资产指标
• 表3：营运效率指标一览
• 表4：行业偿债能力指标一览
• 表5：钢铁行业现金流变化示意
• 表6：重点上市钢企每股指标一览
• 表7：期交所在3-4月间对钢铁期货产品的“降温”政策
• 表8：2016年上半年我国国内主要钢铁类型均价环比有所提升
• 表9：2016年主要经济指标
• 表10：我国未来几年城轨投资基建用钢需求测算
• 表11：我国2017-2019年铁路投资用钢测算
• 表12：《计划》中所列示的将在2016年进行前期工作的铁路建设项目半数将在年内开工
• 表13：中国经济社会发展五大工作方案
• 表14：一行三会支持钢铁煤炭行业化解过剩产能措施
• 表15：财政部《办法》助力化解过剩产能全面进入正式实施阶段
• 表16：2016年各省区钢铁去产能计划
• 表17：2016年各省区钢铁去产能政策
• 表18：高温合金行业市场准入门槛
• 表19：特钢按照合金含量分类及各自占比
• 表20：航空发动机中各种高温合金的具体应用
• 表21：高温合金下游应用领域