20250822-东吴证券-天目湖-603136.SH-2025半年报点评_Q2营收承压利润率改善_关注新项目与暑期旺季表现_3页_453kb

天目湖2025年半年度报告点评分析

报告摘要：天目湖（603136）发布2025年半年度报告，公司在2025年上半年实现营业总收入2.46亿元，同比下跌6.5%，归母净利润0.55亿元，同比增长4.1%。尽管整体营收承压，但公司通过优化产品结构和控制成本费用，Q2毛利率和净利率分别同比增长0.8和2.4个百分点。

具体分析如下：

• Q2业务表现：2025年Q2单季营收1.41亿元，同比下降9.8%；归母净利润0.41亿元，同比增长1.8%。Q2毛利率62.5%，同比提升0.8个百分点，归母净利率28.9%，同比提升2.4个百分点。

• 各业务板块收入：景区、温泉、酒店、旅行社、水世界业务收入分别录得1.36亿元（同比-9.9%）、0.19亿元（同比-17.4%）、0.71亿元（同比-5.3%）、0.83亿元（同比-4.6%）及0.003亿元（同比+220.5%）。受行业环境及客流影响，多数业务收入下滑，旅行社板块表现坚挺。

• 新增长点与战略：公司将受益于苏超赛事、沪苏湖高铁开通及暑期旺季利好，展会人流回暖有望缓解客流量压力。公司持续推进南山小寨二期及平桥文旅综合体等轻资产项目，盈利能力预期进一步提升。

• 盈利预测修正：下调公司2025-2027年净利润预期，预计分别为1.3亿、1.5亿、1.7亿元，对应PE分别为26倍、23倍、21倍，维持“增持”评级。

• 财务亮点：毛利率持续提升，资产质量稳健，资产负债率维持在低位，现金流表现良好。

• 风险提示：需求恢复不及预期、新项目进度延迟及极端天气可能影响经营。

结论：公司基本面稳健，利润端表现优异，轻资产项目和外部利好将助力长期成长。当前估值较低，维持“增持”建议。