20131111-中投证券_香港_-宏观策略周报_内地经济维持复苏_本周聚焦三中全会结果_13页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由分析师郭冰桦撰写，主要分析了2013年11月期间的全球及内地经济形势，并对港股走势进行了展望。重点包括美国经济复苏、欧洲经济状况、内地经济结构调整、三中全会改革预期以及港股的市场表现。

主要观点

• 美国经济：三季度GDP初值年化增长2012年以来最快，非农就业数据远超预期，显示经济复苏超出市场预期。私人消费和库存增加为主要驱动力，但私人消费连续3个季度下滑，表明经济复苏仍依赖库存贡献。预计四季度经济将继续维持在2.5%左右的增速水平，但QE缩减规模仍需关注。

• 欧洲经济：欧央行意外降息25个基点，显示通缩风险是经济复苏的主要障碍。尽管PMI数据乐观，但预计2013年欧元区将出现经济衰退，复苏可持续性令人担忧。

• 内地经济：经济维持复苏，结构性调整初见成效。通胀控制在3.2%水平，外需恢复性增长，出口同比增长5.6%。但房地产投资增速放缓，一线城市房价调控是关键。

• 港股展望：恒指上周连跌5天，累计下跌2.2%至22744点。若三中全会改革政策符预期或超预期，将刺激恒指反弹。支持位在22500至22600点，上试23300点至23500点。建议投资者关注政策受惠板块。

• 金融改革：预计改革将打破行政性准入门槛，逐步放开利率管制，形成市场化定价机制。国有银行可能受损，但民营资本有机会进入金融体系，如国美电器和腾讯控股。

关键信息

全球主要指数一周表现

• 恒生指数：收市价23,069.85，变动-0.52%，年初至今1.82%，市盈率10.23，市帐率1.27，股息率3.78%。
• 恒生国企指数：收市价10,582.90，变动-0.97%，年初至今-7.46%，市盈率7.18，市帐率1.04，股息率4.38%。
• 上证综合指数：收市价2,109.47，变动-1.87%，年初至今-7.04%，市盈率8.26，市帐率1.13，股息率3.56%。
• MSCI 中国指数：收市价60.75，变动-2.49%，年初至今-3.46%，市盈率8.61，市帐率1.24，股息率3.71%。
• 日经225指数：收市价14,269.84，变动0.48%，年初至今37.27%，市盈率16.19，市帐率1.44，股息率1.79%。
• 道琼斯：收市价15,761.78，变动0.94%，年初至今20.28%，市盈率13.75，市帐率2.58，股息率2.38%。
• 标普500指数：收市价1,770.61，变动0.51%，年初至今24.15%，市盈率14.43，市帐率2.27，股息率2.18%。
• 纳斯特克指数：收市价3,919.23，变动-0.07%，年初至今29.80%，市盈率17.09，市帐率2.77，股息率1.34%。
• 德国DAX指数：收市价9,078.28，变动0.78%，年初至今19.26%，市盈率12.12，市帐率1.50，股息率3.14%。
• 法国巴黎CAC指数：收市价4,260.44，变动-0.30%，年初至今17.01%，市盈率12.50，市帐率1.30，股息率3.76%。
• 英国富时100指数：收市价6,708.42，变动-0.39%，年初至今13.74%，市盈率12.38，市帐率1.72，股息率3.97%。

内地经济与政策展望

• 三中全会：即将召开，市场聚焦改革政策，若符合或超预期，将推动港股反弹。重点在金融领域，预计会有突破。

港股展望

• 市场情绪：投资者在三中全会前较为谨慎，离场观望。恒指已提前反映政策预期落空的风险。
• 支持位与阻力位：恒指主要支持位在22500至22600点，阻力位在23300至23500点。
• 重点板块：金融改革预期利好，建议关注政策受惠板块，如国美电器和腾讯控股。

金融改革分析

• 利率市场化：逐步放开存款利率管制，完善存款保险制度。
• 影响：国有银行可能面临利润增速不确定性，民营资本进入金融体系将有更多机会。
• 企业案例：苏宁云商已获准设立民营银行，国美电器亦有进入金融领域的迹象。

行业数据与估值

• 中资金融：包括建设银行、工商银行、农业银行等，市盈率在5.3至13.5之间，股息率在4.3至6.0%之间。
• 房地产：内地及香港房地产公司如中国海外、华润置地、恒基地产等，市盈率在4.1至13.6之间，股息率在0.5至3.9%之间。
• 电讯：中国移动、中国电信、中国联通等，市盈率在9.2至17.2之间，股息率在1.5至4.6%之间。
• 石油石化：中海油、中石油、中石化等，市盈率在7.6至9.2之间，股息率在1.0至4.6%之间。
• 燃气：昆仑能源、华润燃气、新奥能源等，市盈率在12.7至16.8之间，股息率在0.9至3.6%之间。
• 资源：中国铝业、江西铜业、鞍钢股份等，市盈率在12.0至23.7之间，股息率在0.6至3.6%之间。
• 消费零售：国美电器、雨润食品、旺旺等，市盈率在18.2至24.5之间，股息率在0.1至3.6%之间。
• 汽车：比亚迪、东风集团、长城汽车等，市盈率在55.3至32.45之间，股息率在0.0至3.7%之间。
• 医药：国药控股、上海医药、广州药业等，市盈率在15.0至24.5之间，股息率在0.1至3.5%之间。
• 食品及个人护理：雨润食品、康师傅、蒙牛乳业等，市盈率在46.7至22.9之间，股息率在0.1至3.3%之间。
• 澳门博彩：澳博控股、银河娱乐、永利澳门等，市盈率在17.0至36.0之间，股息率在0.0至7.0%之间。

结论

整体来看，美国经济持续复苏，欧洲经济面临通缩和依赖外资的问题，内地经济保持平稳增长，三中全会的改革政策是港股走势的关键。金融改革将推动市场化进程，影响国有银行与民营企业。投资者应关注政策动向，配置受惠板块，同时留意美国QE退出及利率变化对港股的影响。