20260801-国信证券-策略周报_如何看当下红利持续性_10页_2mb

红利资产持续性分析总结

核心内容

近期红利资产表现优于市场，主要由于科技板块高位回调、市场风险偏好下降以及资金结构变化。当前市场处于牛市中后期震荡阶段，长线资金入市趋势明显，红利资产具备较高的性价比，未来表现有望延续。

主要观点

1. 红利资产近期表现

• 6月末以来，中证红利全收益指数上涨8.9%，跑赢万得全A 20.4个百分点。
• 2026年1月至3月期间，红利指数相对抗跌，涨幅为2.5%，跑赢Wind全A 6个百分点。
• 3月24日至6月30日期间，红利指数相对Wind全A跑输24个百分点，但6月末后市场风格转向，红利资产再度走强。

2. 红利资产走强原因

• 市场环境变化：6月下旬后市场风险偏好明显下行，融资净买入额（滚动30天均值）回落至-4115亿元，已降至均值两倍标准差以下，资金更倾向于流入安全边际更高的红利板块。
• 科技预期降温：海外科技巨头资本开支可持续性担忧升温，如谷歌母公司自由现金流转负，资金从高拥挤度板块外溢，转向具备避险属性的红利资产。
• 资金结构变化：二季度融资资金高度集中于电子、通信等科技板块，但近期出现净流出；宽基ETF等长线资金流入增加，推动市场风格再平衡。

3. 红利资产未来表现展望

• 长线资金增配：政策引导下，险资有望增配红利资产，若五大上市险企落实30%的A股投资目标，Q2-Q4增量资金入市规模或接近4000亿元。
• 牛市震荡期表现：历史上牛市中后期震荡阶段，中证红利全收益指数均取得正超额收益，平均相对万得全A超额收益为5.2个百分点。
• 性价比优势：当前中证红利相对PE为0.41，处10年37%分位；股息率为4.2%，处10年48%分位，具备较高吸引力。

关键信息

• 市场波动与资金流动：7月以来A股震荡回调，属于牛市中后期的正常调整，但牛市格局未变。
• 政策支持：2025年发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求险资增配A股，推动市场风格向更均衡方向发展。
• 板块配置建议：
  • 红利资产：安全边际高、股息吸引力强，具备持续性。
  • 成长板块：关注AI应用环节、港股科技等低位扩散方向。
  • 内需相关领域：医药、券商、地产、白酒等板块基本面优势明显，政策支持下或有修复机会。
• 风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。

图表要点

• 图1 & 图2：显示6月末以来红利明显跑赢市场。
• 图3：反映6月以来市场情绪明显降温。
• 图4 & 图5：展示外资流入景气成长行业，融资资金集中于科技板块。
• 图6：显示宽基ETF等长线资金明显流入。
• 图7：体现下半年险资对红利的潜在增配需求。
• 图9：突出当前红利资产的性价比优势。
• 图10 & 图11：显示当前A股估值和情绪仍低于牛市高点。
• 图14 & 图15：显示创新药BD交易金额提升，白酒股息率回升至4.5%。

结论

当前市场环境下，红利资产具备持续性，其性价比优势显著，且有望受益于长线资金入市。同时，成长板块和内需相关领域也值得关注，市场风格正在向均衡方向调整。投资者应关注政策导向和市场环境变化，合理配置资产，把握结构性机会。