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双创调整，“固收+”基金如何应对？——转债周报（0727-0731）总结

核心内容

本报告分析了2026年第31周（7月27日-7月31日）至第33周（8月3日-8月7日）的转债市场表现，重点探讨了双创板块调整期间“固收+”基金的持仓变化、市场风格切换、RSJ信号分析及风险提示。

主要观点

市场表现回顾

• 偏权市场表现：2026年第31周，偏权市场涨少跌多，转债指数修复力度强于多数股票指数。
• 股指表现：
  • 中证转债指数环比上涨0.99%至499.68点；
  • 上证指数微涨0.47%至3832.26点；
  • 科创50跌幅超8.46%，创业板指下跌3.93%；
  • 中证1000领涨1.14%，其余宽基股指涨跌幅介于-1.31%至0.47%之间。
• 行业表现：
  • 正股方面，传媒、社服领涨，通信、电子领跌；
  • 转债方面，计算机、美容护理领涨。
• 风格表现：
  • A股小盘价值风格占优，大盘成长承压；
  • SW小盘指数上涨1.04%，大盘指数下跌2.32%；
  • 国证价值上涨2.10%，国证成长下跌2.77%；
  • 转债风格指数中小盘、AA、高价品种领涨，AA+与双低品种小幅走弱。

成交与估值分析

• 成交活跃度：偏权市场成交回落，万得全A日均成交额2.27万亿元，环比下降9.2%；
  • 中证转债日均成交额602.76亿元，环比下降3.3%；
  • 转债ETF当周净流出3.88亿元至764.13亿元，仍处2024年以来前15%分位。
• 价格与估值：
  • 转债平价中位数抬升至84.30元，仍处近一年后5%分位；
  • 转股溢价率中位数65.33%，处于近一年前5%分位；
  • 分平价区间看，高平价品种估值抬升，低平价品种估值压缩。

转债市场周观点（8/3—8/7）

基金参与程度分析

• 用基金单位净值日收益率绝对值之和与行业指数日收益率绝对值之和的比值衡量“固收+”基金对科技板块的参与程度；
• 约三成高波动、高科技集中度产品在7月单边下跌中主动压降权益暴露，但尚未构成普遍大幅减仓；
• 基准情形下，双创板块区间震荡，未明确方向，前期压降暴露的产品大概率维持现状；
• 乐观情形下，板块逐步企稳，抛压缓释；
• 悲观情形下，板块继续下行，部分高波动产品可能进一步减仓或触发止损。

RSJ信号分析

• 股票指数：
  • 上证综指、中证500、创业板指已连续超卖数周，左侧布局信号明确；
  • 科创50、中证800、沪深300等多数股指中期未延续超卖，维持中性。
• 转债指数：
  • 中证转债中期超卖信号集中且持续；
  • 中价、AA、AA+、中盘等细分品种中期左侧信号明确；
  • 低价转债短期曾过热，但已回到中性区间。

后市观点

• 科技板块：短期可能弱反弹后继续震荡，大仓位左侧抄底风险较高；
• 宽基指数：市场单边下跌概率下降，或于底部区域震荡；
• 转债配置建议：
  • 底仓应侧重价格适中、债底扎实、信用资质可靠的品种；
  • 弹性仓优先选择正股基本面可验证、转股溢价率偏低的平衡型转债；
  • 避免高溢价及正股趋势转弱的标的，仓位不宜冒进，操作需灵活；
  • 当前可由单纯防守转向谨慎试探，但尚未到全面增加科技和高弹性仓位的阶段。

风险提示

1. 国内经济修复不及预期；
2. 海内外政策超预期；
3. 转债估值压缩；
4. 正股股价超预期波动；
5. 样本统计不完全。

关键信息

• 强赎进度：截至7月31日，共17支转债进入强赎条款进度，其中6支进度超50%；
  • 下周重新起算强赎进度的有超达转债（8月1日）、晶科转债（8月7日）；
  • 具体强赎进度及转股溢价率见表6。
• 新发节奏：近两个月发行节奏加速，年内累计发行规模达573.49亿元，7月单月发行217.57亿元，高于2024-2025年同期水平。

结论

整体来看，双创板块调整期间“固收+”基金减仓迹象明显，但尚未普遍大幅减仓；市场风格向小盘价值倾斜，转债估值分化，部分品种具备左侧布局机会。后市建议以平衡配置为主，谨慎试探，避免冒进。