电子行业：MLCC触底回暖，拟开启补库存新周期-20200223-西南证券-17页_1mb

报告摘要

多层陶瓷电容器（MLCC）市场正经历触底回暖，预计即将开启新一轮补库存周期。MLCC作为被动元器件中的重要组成部分，其市场需求受消费电子、通信和汽车电子等领域驱动，具有广阔的增量空间。

库存水位降低，涨价预期增强：自2019年第四季度起，MLCC市场库存已降至较低水平，部分供应商库存天数低于1个月，市场供应紧张，价格和出货量迎来底部。
短期扩产受限，行业景气度有望持续：MLCC生产前期投资大、设备交付周期长，尤其设备多从日本进口，部分设备交期长达18~24个月。因此，短期内主要厂商难以填补产能缺口，行业景气度有望持续。
5G技术推动需求增长：随着通信技术由2G向5G演进，手机对MLCC的需求量将显著提升，单机用量由166个增加至700个，预计5G时代将增至1000个。
新能源汽车带来增量需求：新能源汽车的普及将使每辆车的MLCC使用量从1000-3000颗提升至3000-6000颗，甚至高达10000颗。预计到2035年，全球新能源汽车渗透率将达50%，为MLCC市场提供巨大增长空间。
行业集中度高，日韩台厂商主导：全球MLCC市场高度集中，2018年前十大厂商占据93.8%的市场份额，其中日本、韩国和中国台湾厂商占比分别为43.5%、19.8%和24.9%。
国内企业迎来发展机遇：随着日韩台厂商产能逐步向高端市场转移，国内MLCC企业如风华高科、三环集团、火炬电子及薄型载带供应商洁美科技，有望承接部分中低端产能，迎来发展良机。

全球市场规模：2018年全球MLCC市场规模约为157.5亿美元，预计2023年将达到181.9亿美元，复合年均增长率约为2.9%。
中国大陆市场规模：2018年约为434.2亿元，预计2023年将达533.5亿元，复合年均增长率为4.2%。
库存去化完成：自2019年第四季度起，MLCC库存水位显著下降，市场供应紧张，价格和出货量已触底，补库存周期或将开启。
需求驱动因素：
- 消费电子：5G手机推动MLCC使用量增长，iPhone单机MLCC使用量已从400颗增长至1100颗。
- 通信领域：5G基站建设将带动MLCC需求，预计2025年全球基站数量将从2017年的375万个增至1442万个。
- 汽车电子：新能源汽车渗透率提升将显著增加MLCC使用量，混动和纯电动汽车单车使用量约为传统燃油车的3~5倍。

日韩台厂商转向高端市场：村田、三星电机、太阳诱电等厂商正将产能转向汽车和高端消费电子市场。
国内企业扩产进展：
- 风华高科：2018年启动新增月产56亿只MLCC技改扩产项目。
- 三环集团：自2001年起引进MLCC生产线，产品规格包括0402、0603、0805等。
- 火炬电子：2015年扩建高可靠MLCC生产线，2019年预计新增产能达9亿只/年。
- 洁美科技：作为MLCC薄型载带供应商，其产品稳定供应，扩产项目进展顺利。

建议关注国内领先MLCC企业及相关配套企业，包括：

行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。