深度报告-20210603-中泰证券-奥普特-688686.SH-智能制造之眼_机器视觉之光_31页_3mb

奥普特（688686）总结

核心内容概述

奥普特是一家专注于机器视觉核心零部件的国内领先供应商，自2006年成立以来，通过多年深耕，已成为全球机器视觉行业的重要参与者。公司产品线覆盖机器视觉系统的主要组成部分，包括光源、光源控制器、镜头、相机及视觉控制系统，广泛应用于3C电子、新能源、半导体、汽车等多个领域。公司拥有较高的毛利率，且通过持续研发和技术积累，形成了多层次的Know-How技术体系，能够为客户提供定制化解决方案。

主要观点

• 公司定位：奥普特是国内机器视觉核心零部件供应商龙头，产品覆盖全面，服务全球超过15000家客户。
• 经营状况：公司受益于行业景气度提升及进口替代趋势，近年来营收和净利润保持快速增长，2017年至2020年营收CAGR为28.52%，归母净利润CAGR为47.68%。
• 盈利能力：公司毛利率长期保持在70%以上，净利率稳定，且随着规模化效应的显现，期间费用率呈下降趋势。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用由2017年的4646.33万元增长至2020年的7644.15万元，研发人员数量亦显著增加。
• 现金流：公司经营质量良好，经营活动现金流净额持续为正。
• 股权结构：卢治临、卢盛林兄弟合计持股58.92%，卢盛林博士担任研发总监，对公司技术发展具有重要影响。

关键信息

• 市场前景：机器视觉行业受益于智能制造趋势、技术更新及进口替代，未来发展前景广阔。预计2021-2023年公司净利润分别为3.43亿元、4.45亿元、5.53亿元，对应PE分别为84倍、65倍、52倍。
• 行业分析：全球机器视觉市场由欧美及日本厂商主导，但随着国内厂商技术进步和市场拓展，国产替代加速。2019年中国机器视觉行业销售额达103亿元，CAGR为35.01%。
• 产品应用：公司产品广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车等行业，其中3C电子行业占比较大，未来将拓展新能源汽车市场。
• 技术优势：公司具备较强的Know-How技术积累，能根据客户需求提供定制化解决方案，尤其在光源和打光方案方面具有明显优势。
• 竞争格局：公司与基恩士等国际巨头形成竞争，具备全产品线覆盖能力，同时在研发、交付和服务方面具备本土优势。

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级：基于公司在国内机器视觉行业龙头地位、行业增长潜力及公司技术实力，预计未来三年公司业绩将持续增长，具备良好投资价值。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体景气度。
• 下游应用波动：主要应用领域如消费电子、新能源等存在不确定性。
• 产品研发不及预期：可能影响技术升级和产品竞争力。
• 募集资金项目风险：可能影响产能扩展及市场拓展效果。
• 信息滞后风险：研究报告所用数据可能存在延迟或更新不及时。

产品与解决方案

• 光源与控制器：公司光源产品覆盖38个系列，近1000款标准化产品，具备定制化能力，毛利率较高。
• 镜头产品：包括线扫镜头和定焦镜头，满足不同应用场景需求。
• 工业相机：涵盖行曝光、帧曝光、C口高分辨率等多种类型，支持多种工业应用。
• 视觉控制系统：包括SciVision视觉开发包和SciSmart智能视觉软件，以及视觉控制器，提供完整的解决方案。

与基恩士对比分析

• 基恩士模式：采用“密着型”直销、“提案型”研发及Fabless生产模式，覆盖全球市场，产品线齐全，毛利率稳定。
• 奥普特模式：与基恩士模式异曲同工，但更注重客户定制化需求，具备快速交付能力，同时在本土市场具有更强的响应速度和服务灵活性。

未来展望

• 市场拓展：公司将继续深耕3C电子市场，并加速布局新能源汽车行业，提升业绩。
• 技术发展：持续加大研发投入，推动深度学习、3D视觉等新技术应用。
• 产能扩张：随着公司上市，产能扩展和规模化效应将进一步显现，提升盈利能力。

总结

奥普特作为国内机器视觉核心零部件供应商，凭借深厚的技术积累、广泛的下游应用及持续的研发投入，已形成较强的市场竞争力。公司产品线覆盖全面，毛利率保持高位，未来有望在智能制造和进口替代趋势中进一步受益。公司目前在3C电子领域占据领先地位，并计划拓展新能源汽车市场，预计未来三年业绩持续增长，给予“增持”评级。