深度报告-20220630-国元证券-奥普特-688686.SH-首次覆盖报告_聚焦机器视觉_创新驱动发展_27页_3mb

奥普特(688686.SH)首次覆盖报告总结

核心内容概述

奥普特是一家专注于机器视觉核心软硬件产品的国家高新技术企业，成立于2006年，致力于为下游行业实现自动化提供具有竞争力的产品和解决方案。公司产品覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要部件，并在工业读码器、3D激光传感器、深度学习产品方面取得初步突破。公司于2020年12月登陆科创板，募集资金用于完善产品线、提高产能和增强技术实力。

主要观点

• 奥普特在机器视觉领域深耕多年，已形成较完整的自主产品体系。
• 公司在新能源、半导体、汽车等行业取得显著增长，2021年新能源行业收入同比增长241.69%，成为新的增长引擎。
• 募投项目涵盖制造中心、研发中心、产业园等，有助于提升公司整体竞争力。
• 公司重视研发创新，研发投入逐年增长，2021年研发投入达1.37亿元，占营收的15.67%。
• 通过股权激励计划，增强团队凝聚力和公司未来发展信心。

关键信息

财务表现

• 2017-2021年营业收入CAGR为30.40%，扣非归母净利润CAGR为34.79%。
• 2021年实现营业收入8.75亿元，同比增长36.21%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长13.19%。
• 2021年每股收益为3.67元/股，对应PE为70.87倍。
• 预计2022-2024年营业收入分别为11.76亿元、15.47亿元、19.98亿元；归母净利润分别为3.95亿元、5.15亿元、6.60亿元；EPS分别为4.79元、6.25元、8.01元；对应PE分别为54.30倍、41.65倍、32.51倍。
• 公司PETTM主要运行在35-125倍之间，给予2022年70倍的目标PE，目标价为335.30元。

行业趋势

• 根据《“十四五”智能制造发展规划》，到2025年智能制造装备国内满足率将超70%，机器视觉将迎来高速发展。
• 中国机器视觉行业规模从2018年的101.80亿元增长至2020年的144.20亿元，预计到2023年将增长至296.00亿元，复合增长率达27.09%。
• 机器视觉在工业制造中具备显著优势，随着技术进步和行业自动化需求增加，市场潜力巨大。

产品布局

• 公司产品线覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等核心部件。
• 光源产品系列丰富，包括可见光和不可见光，2021年收入3.04亿元，同比增长17.15%。
• 光源控制器产品分为模拟和数字两类，2021年收入80.68万元，同比增长27.91%。
• 镜头产品线完善，包括定焦和线扫镜头，2021年收入126.51万元，同比增长15.84%。
• 相机产品线逐步拓展，2021年收入144.34万元，同比增长96.01%。
• 视觉控制系统主要包括软件和硬件，2021年收入91.59万元，同比增长14.27%。
• 配件业务收入增长显著，2021年收入128.06万元，同比增长124.70%。

未来增长

• 公司在新能源、半导体、汽车等新兴行业快速拓展，为未来增长奠定基础。
• 通过加大研发投入和产品布局，提升市场竞争力，推动业绩持续增长。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复可能影响公司业务发展。
• 应收账款回收风险较高，若客户经营状况恶化，可能影响现金流。
• 存货跌价风险，若市场环境变化或竞争加剧，可能导致存货减值。
• 产品价格下行及毛利率下降的风险，随着市场竞争加剧，毛利率可能承压。
• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 新产品研发和市场推广存在不确定性，可能影响公司未来业绩增长。

投资建议

• 首次推荐“买入”评级，目标价为335.30元。
• 公司成长空间广阔，受益于智能制造和工业自动化的快速发展。

可比公司估值

• 可比公司包括矩子科技、柏楚电子、埃斯顿。
• 奥普特的估值水平与可比公司接近，具备长期投资价值。