20240320-天风证券-白酒行业专题研究_24年春节仍存三大超预期点_24页_944kb

白酒行业2024年春节表现及投资建议总结

核心内容

2024年春节白酒行业总体表现平稳，内部呈现强分化。预计春节期间白酒销量接近去年同期水平，价格保持弱增长态势，消费升级与降级并存，但大众酒升级动力强劲。高端酒与大众酒在渠道利润稳定与动销表现优秀方面表现突出，为全年业绩目标达成提供了积极信号。

主要观点

1. 春节期间消费情况

• 交运、餐饮、电影、旅游等数据均实现双位数增长，为春节白酒动销奠定了良好基础。
• 春节期间500-800元价位带销量预计表现靠后，而高端酒和大众酒销量预计仍保持正增长，整体动销接近去年同期水平。

2. 超预期点分析

超预期点一：具备α酒企完成春节回款目标

• 春节回款呈现“提前、稳健、分化”三大特征。
• 高端酒与区域酒企基本完成节前回款目标，实际表现略超预期。
• 24Q1业绩展望：高端酒、徽酒与汾酒表现良好，次高端酒因基数偏低与库存压力面临一定挑战。

超预期点二：春节动销优于市场预期

• 春节动销呈“量平、分化、时点集中”三大特点。
• 高端酒与大众酒动销优秀，节前提价有助于稳定渠道利润，加速动销。
• 区域酒因返乡潮带动，大众价位带表现突出，品牌集中度提升。

超预期点三：节后批价稳定度略超预期

• 节后批价正常回落，整体价盘稳定，库存处于正常区间。
• 名酒节前提价意义大于节后，而大众酒节后提价意义更大，预计24Q2将迎提价潮。

关键信息

1. 各酒企春节表现预测

• 贵州茅台：预计收入/利润增速均有望超15%，终端库存较低，供不应求。
• 五粮液：预计收入/归母净利润增速10%以上，节前提价有助于稳定价盘与渠道利润。
• 泸州老窖：预计收入/归母净利润增速20%以上，特曲与窖龄产品贡献弹性。
• 山西汾酒：预计收入/归母净利润增速20%以上，表现稳健。
• 舍得酒业：预计收入/归母净利润增速分别达20.2%与22.4%，表现优于预期。
• 洋河股份：预计收入/归母净利润增速分别为14.6%与14.7%，管理调整期业绩稳健。
• 今世缘：预计收入/归母净利润增速分别为22.5%与23.6%，省内精耕策略有效。
• 古井贡酒：预计收入/归母净利润增速分别为21.0%与30.0%，目标接近2023年。

2. 酒企战略方向

• 稳中求进：各酒企聚焦战略，推动市场份额增长，强调渠道利润稳定与终端动销。
• 厂商共建：加强厂商关系，通过BC联动提升渠道信心。
• 终端为王：强化终端建设，提升品牌影响力与市场渗透。

3. 股权激励目标

• 舍得酒业：2024年营收目标100.2亿元，激励目标已实现。
• 山西汾酒：2024年营收目标增速快于2023年。
• 水井坊：2024年营收/净利润目标增速分别达18.5%与22.1%。
• 洋河股份：2024年营收/净利润目标增速分别达14.6%与14.7%。
• 泸州老窖：2024年营收/净利润目标增速分别为20.5%与21.7%。

4. 投资建议

• α主线：关注业绩稳定性强的酒企，如贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘。
• 潜在边际变化：关注五粮液、洋河股份等可能带来业绩提升的酒企。
• β主线：关注舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等可能受益于市场变化的酒企。

风险提示

• 供过于求：白酒供给市场流通量远超需求市场，库存高企。
• 食品安全风险：食品安全与环保政策日益严格，影响消费者信心。
• 需求疲软：经济下行与禁酒令影响商务用酒需求，市场整体疲软。
• 市场同质化竞争加剧：白酒行业产品差异化不足，竞争激烈，抢占市场存在挑战。

图表摘要

• 春节动销趋势：高端酒与大众酒动销表现优于预期，整体接近去年同期水平。
• 春节批价走势：节前批价波动明显，节后趋于稳定，整体价盘表现良好。
• 春节人流量与消费数据：24年春节人流量与消费数据全面恢复，餐饮与旅游消费回暖。

总结

2024年春节白酒行业表现稳健，高端与大众酒企表现突出，节后批价稳定度略超预期。投资建议聚焦业绩稳定、潜在变化与市场弹性三大主线，同时需警惕行业风险，如供过于求、食品安全、需求疲软与市场同质化竞争。