20260909-国信证券-伯特利-603596.SH-赋能自主品牌出海双赢成长_线控底盘+机器人业务加速推进_9页_1013kb

伯特利（603596.SH）总结

核心内容

伯特利是一家专注于汽车制动系统及智能电控产品的国内龙头企业，业务涵盖机械制动、智能电控、轻量化零部件及人形机器人关键零部件。公司近年来在智能驾驶、电动化、轻量化等领域取得显著进展，推动业绩持续增长。

主要观点

业绩表现

• 2026年上半年：公司实现营收62.72亿元，同比增长21.46%；归母净利润6.41亿元，同比增长22.81%。
• 智能电控产品销量：同比增长39.05%，达397万套，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 2026Q2单季：营收35.98亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.73亿元，同比增长47.97%。
• 毛利率：2026Q2毛利率为19.46%，同比提升0.27个百分点；归母净利率为10.37%，同比提升0.39个百分点。

业务拓展

• 线控底盘业务：公司是国产线控底盘产品的重要供应商，已实现多个平台的量产验证，包括WCBS1.6、WCBS2.1、WCBS2.2及WCBS2.1F。
• 人形机器人业务：公司设立子公司研发生产人形机器人关键零部件，如滚珠丝杠、微型丝杠等，加速新业务布局。
• 海外布局：公司在美国、墨西哥、摩洛哥等地设立海外研发和生产基地，推动自主品牌出海。
• 并购豫北转向：公司于2026年6月完成对豫北转向的收购，丰富产品谱系，拓展客户资源，增强产能布局。

技术与研发

• 公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备明显优势。
• 2026年上半年在研项目703项，同比增长44.65%；新增量产项目151项，同比增长15.27%；新增定点项目340项，同比增长20.57%。
• EMB产品：公司于2026年3月实现EMB首个项目量产，成为全球首家通过ASIL-D认证的供应商。

关键信息

财务预测

业务增长驱动因素

1. 智能电控产品：销量增长显著，尤其是EPB、WCBS等产品，推动公司业绩增长。
2. 轻量化零部件：掌握差压铸造工艺，未来将受益于汽车轻量化趋势，预计年均复合增长率达25%。
3. 国产替代：EPB产品渗透率持续上升，公司作为国产龙头，有望受益于国产化进程。
4. 人形机器人：公司加速布局人形机器人关键零部件，拓展新业务增长点。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 产品技术研发不及预期。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为14.74亿元、18.78亿元、23.14亿元。
• 未来展望：公司长期受益于智能电控产品加速放量，客户拓展及海外布局持续推进，业绩有望进一步提升。

财务与估值分析

关键财务指标

• ROE：预计2026年为16%，2027年为18%，2028年为19%。
• ROIC：预计2026年为21%，2027年为34%，2028年为41%。
• 每股红利：预计2026年为0.36元，2027年为0.46元，2028年为0.57元。
• 股息率：预计2026年为1.9%，2027年为2.4%，2028年为3.0%。

估值对比

• 公司在可比公司中具备竞争力，未来成长性良好，估值合理。

总结

伯特利凭借在智能电控、轻量化零部件及人形机器人业务方面的持续突破，业绩稳步增长，未来发展前景广阔。公司通过技术升级、海外布局及并购整合，不断巩固其在制动系统领域的领先地位，有望在智能驾驶和电动化趋势中持续受益。