深度报告-20230716-国联证券-菲利华-300395.SZ-航空航天及半导体拉动高端石英玻璃需求增长_31页_2mb

菲利华深度研究报告主要内容摘要

公司概况

菲利华是国内石英玻璃领域的龙头，专注于气熔石英玻璃、合成石英、电熔石英及石英玻璃纤维等产品的研发和生产。公司为全球少数具备石英纤维量产能力的企业之一，也是国内航空航天用石英纤维主导供应商，并在半导体领域通过三大国际设备厂商认证。

市场和技术优势

• 航空航天领域：石英纤维以其强度高、耐高温、高透波等特点，在天线罩、复材等产品中应用广泛，公司具备25D/3D编织、预浸料结合等高端工艺能力。
• 半导体设备：气熔石英和电熔石英材料已通过国际设备商T、L、AMAT等认证，半导体石英制品良品率高，市占率达51%。

产能扩张

• 2019年投入270亿元新增363吨复材制品产能；2023年计划投入534亿元，面向半导体和光学等领域新增约2000吨产能。
• 上游产业链延伸：子公司融鉴科技布局石英砂提纯，缓解原料需求压力。

财务表现与盈利预测

• 2022年营收1419亿元，净利润489亿元（YoY +3201%）。
• 2023-2025年营收预测：2269/3003/3862亿元（CAGR 30%）
• EBITDA及净利润年同比增长超300%，毛利率整体维持在50%-51%区间。

投资建议

• 给予目标价6054元（2024年PE 35X），首次“买入”评级。
• 对比可比公司（中简科技、西部超导）估值，参考PE为25-30倍。

风险提示

• 需求风险：航空航天和半导体市场增速放缓；
• 技术迭代：研发不及预期的风险；
• 竞争风险：被国际龙头压制；
• 成本风险：上游石英砂价格波动影响原料成本。