20210426-兴业证券-菲利华-300395.SZ-航空航天产能持续扩张_半导体需求高速增长_10页

菲利华（300395）证券研究报告总结

核心内容

菲利华（300395）发布2020年年报，全年实现营业收入8.64亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.38亿元，同比增长24.30%。公司整体毛利率为52.07%，净利率为27.73%，均有所提升。公司持续扩大在半导体及航空航天领域的业务，同时加强研发投入，提升生产效率。

主要观点

1. 业务增长情况

• 半导体市场：2020年公司半导体业务营收同比增长38%，市场占有率持续提升，新增多种规格认证。
• 航空航天领域：公司加快石英玻璃纤维产能扩张，新建车间进入设备安装阶段，预计2021年6月部分投产，满足客户增长需求。
• 石英玻璃材料：实现营收6.60亿元，占总营收76.41%，同比增长30.96%，毛利率达57.64%，同比增加2.82%。
• 石英玻璃制品：营收1.85亿元，同比下降20.87%，毛利率39.17%，同比下降3.64%。
• 其他业务：营收0.19亿元，同比下降54.81%，毛利率19.10%，同比下降28.27%。

2. 财务表现

• 收入与利润：2020年营业收入864百万元，同比增长10.9%；归母净利润238百万元，同比增长24.3%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为353/463/606百万元，EPS分别为1.05/1.37/1.79元/股，对应PE分别为35/27/20倍。
• 现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额为189百万元，同比减少10.72%；投资活动产生的现金流量净额为-649百万元，同比减少5.20亿元；融资活动产生的现金流量净额为-63百万元，同比减少110.98%。

3. 存货与应收账款

• 存货：2020年末存货199百万元，同比增长53.50%，主要由于销售规模扩大和订单增加。
• 应收账款：2020年末应收账款219百万元，同比下降0.33%；应收账款周转率3.93次，同比增加0.08次。
• 应收票据：2020年末应收票据219百万元，同比增长81.52%，主要由于承兑汇票结算量增加。

4. 研发投入与费用变化

• 研发投入：2020年研发费用73百万元，同比增长22.61%，占营收8.51%，研发投入持续加码。
• 期间费用：2020年期间费用总额178百万元，同比增长5.41%，费用率为20.57%，同比减少1.06pct。
  • 销售费用：同比下降33.66%，主要由于新收入准则的执行。
  • 管理费用：同比下降4.09%，费用率为10.45%。
  • 财务费用：同比增长140.34%，主要由于汇率变动导致的汇兑损失。

5. 项目建设与产能提升

• 合成石英玻璃三期项目：2020年8月顺利投产，产能突破400吨，生产效率显著提升。
• 石英玻璃纤维新车间：建筑面积2.5万平方米，进入设备安装调试阶段，预计2021年6月部分投产。
• 其他项目：氢气加压站完成基础建设与设备安装，合肥光微光电科技有限公司完成征地与厂房设计。

6. 子公司表现

• 石创科技：2020年营收1.62亿元，同比下降15.11%；净利润2171万元，同比下降33.75%。
• 潜江菲利华：2020年营收1.68亿元，同比增长55.78%；净利润2355万元，同比增长69.79%，业绩表现优异。

关键信息

• 投资评级：维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：下游需求增速放缓、行业竞争加剧。
• 特别提示：公司自营持仓比例超过1%。
• 利润分配方案：2020年每10股派发1.8元现金红利（含税）。
• 财务比率：2020年资产负债率16.7%，流动比率4.51，速动比率3.94；2023年预计PE为20.3倍，PB为3.6倍。

投资建议

公司具备较强的盈利能力与成长性，尤其在半导体与航空航天领域表现突出，未来业绩有望持续增长。建议投资者关注其在新产能释放后的业绩表现及市场拓展能力。

总结

菲利华在2020年实现了稳健增长，尤其在半导体和航空航天领域表现亮眼。公司通过产能扩张和研发投入，提升了市场竞争力与盈利能力。尽管存在一定的现金流压力与行业竞争风险，但整体发展态势良好，未来三年盈利预测显示其成长潜力。建议审慎增持。