20210120-天风证券-计算机行业专题研究_盈建科__稀缺__硬核__软件公司_长期成长空间被低估_4页_692kb
报告摘要
盈建科：稀缺建筑设计软件公司，长期成长空间被低估
核心内容
盈建科是国内稀缺的建筑设计软件公司，专注于结构设计领域，是该领域内的双寡头之一。公司具备“硬核”技术背景，未来有望通过产品线拓展实现国产替代，并在建筑信息化产业链中占据重要地位。
主要观点
- 行业地位：盈建科在建筑设计软件中占据重要位置，尤其在结构设计领域，其技术实力和市场渗透率均处于领先地位。
- 产品线拓展：公司计划从民用结构设计逐步向工业结构设计领域扩展，并推出结构设计BIM平台，未来进一步拓展至建筑设计（CAD）和机电设计领域，构建全流程BIM解决方案。
- 成长空间广阔：根据住建部数据和行业测算，盈建科若成功拓展至工业结构设计和BIM平台，其市场空间有望从当前的十亿元级提升至三十到五十亿元级。长期来看，若实现全流程BIM覆盖，行业空间可达300亿元。
- 估值合理：公司作为纯产品化的“硬核”软件公司，收入增长迅速，以PS（市销率）估值较为合理。目前Bentley的PS约为20X，而盈建科具备更高的增长潜力，估值应更具吸引力。
关键信息
市场空间与增长预测
| 指标 | 2017A | 2018A | 2019A | 2023E | 2025E | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 客户数量(家) | 2,898 | 3,543 | 4,300 | 9,467 | 14,047 | 预测为根据2017-2019复合增长率计算 |
| 客户渗透率 | 12% | 15% | 18% | 34% | 46% | 渗透率根据公司当年客户数/当年全国工程勘察设计企业家数得出 |
| 软件销售收入(万元) | 10,900 | 13,900 | 17,200 | 42,828 | 67,583 | 预测为根据2017-2019复合增长率计算 |
| APU(万元) | 3.76 | 3.92 | 4.00 | 4.52 | 4.81 | - |
增长路径
- 中期：拓展至工业结构设计和结构设计BIM平台。
- 长期：实现建筑设计（CAD）、结构设计（CAE）、机电设计及BIM平台的全流程覆盖。
估值分析
- 盈建科作为纯产品化软件公司，收入增长迅速，PS估值合理。
- 对标海外公司Bentley，其净利率达30%+，PS约为20X，盈建科具备更高的成长性，估值应更具吸引力。
风险提示
- 建筑信息化推进效果不及预期；
- 宏观经济波动可能对公司主营业务产生影响；
- 研发进度可能不及预期；
- 市场空间测算具有一定主观性，仅供参考。
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市（维持评级） |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 |
作者信息
- 分析师：缪欣君
- 执业证书编号：S1110517080003
- 邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
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