20220518-华安证券-君实生物-688180.SH-VV116持续推进_期待III期数据披露_4页_733kb
报告摘要
文档总结：君实生物（688180.SH）VV116持续推进，期待III期数据披露
核心内容
本报告主要分析了君实生物在抗新冠药物VV116的研发进展、临床试验情况及公司财务状况。报告指出，VV116在针对Omicron感染的临床研究中表现出良好的疗效与安全性，同时公司正在推进多项III期临床试验，进一步巩固其在抗新冠药物领域的领先地位。此外，公司还展示了其在肿瘤免疫治疗领域的布局，以及未来在全球市场中提供更多治疗选择的潜力。报告维持“买入”投资评级，认为公司具有良好的增长前景和市场空间。
主要观点
- VV116临床进展：2022年5月18日，《Emerging Microbes & Infections》杂志发表了VV116对Omicron感染患者的临床研究数据，显示其显著缩短核酸转阴时间，且安全性良好。
- 疗效与安全性：在首次检测阳性后5天内接受VV116治疗的患者核酸转阴时间比对照组短（8.56 vs 11.13天），且无严重不良事件发生。
- 临床试验推进：
- 与辉瑞Paxlovid头对头对比治疗轻中症新冠患者的III期临床试验正在推进中。
- 针对轻中症患者的国际多中心II/III期临床试验已完成首例患者入组。
- 香港临床试验已启动，成为香港首个针对新冠肺炎研发的口服药物临床研究。
- 针对中重症患者的国际多中心III期临床试验也在进行中。
- 市场前景：VV116已在乌兹别克斯坦获批使用，未来有望为全球新冠患者提供治疗选择。公司还布局了另一靶向3CL蛋白酶的候选药物VV993，处于临床前阶段。
关键信息
价格与市场表现
- 收盘价：106.9元
- 近12个月最高/最低价：131.42元 / 45.50元
- 总股本：911百万股
- 流通股本：429百万股
- 流通股比例：47.09%
- 总市值：974亿元
- 流通市值：458亿元
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 预计2022-2024年营业收入分别为34.68亿元、48.11亿元、62.86亿元，分别同比增长-13.8%、38.7%、30.7%。
- 归母净利润分别为-5.04亿元、2.68亿元、5.44亿元，同比增长30.2%、153.2%、103.2%。
- 2022年PE为—，2023年PE为363.46X，2024年PE为178.84X。
财务预测与指标
| 财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 40.25 | 34.68 | 48.11 | 62.86 |
| 营业利润（亿元） | -0.56 | -0.48 | 2.89 | 5.63 |
| 归属于母公司净利润（亿元） | -0.50 | -0.50 | 2.68 | 5.44 |
| 毛利率（%） | 69.1% | 79.0% | 79.0% | 79.0% |
| 净利率（%） | -17.9% | -14.5% | 5.6% | 8.7% |
| ROE（%） | -9.1% | -6.8% | 3.5% | 6.6% |
| P/E | — | — | 363.46 | 178.84 |
| P/B | 7.68 | 13.08 | 12.63 | 11.80 |
| EV/EBITDA | -184.57 | -386.19 | 192.98 | 128.13 |
风险提示
- 行业政策风险
- 研发产品风险
- 药品销售的不确定性
分析师简介
- 谭国超，华安证券医药首席分析师
- 中山大学本科，香港中文大学硕士
- 曾任职于强生医疗（上海）、和君集团与华西证券研究所
- 拥有丰富的医疗产业、一级市场投资及二级市场研究经验
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级
估值与盈利预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | -0.81 | -0.55 | 0.29 | 0.60 |
| 每股经营现金流（元） | -0.66 | -0.35 | 0.65 | 0.84 |
| 每股净资产（元） | 8.72 | 8.17 | 8.46 | 9.06 |
财务报表摘要
资产负债表
- 流动资产：2021A为5845百万元，2022E为5379百万元，2023E为6335百万元，2024E为7808百万元
- 非流动资产：2021A为5190百万元，2022E为4801百万元，2023E为4411百万元，2024E为4022百万元
- 资产总计：2021A为11035百万元，2022E为10180百万元，2023E为10746百万元，2024E为11830百万元
- 负债合计：2021A为2719百万元，2022E为2367百万元，2023E为2665百万元，2024E为3205百万元
- 归属母公司股东权益：2021A为7945百万元，2022E为7442百万元，2023E为7709百万元，2024E为8254百万元
现金流量表
- 经营活动现金流：2021A为-605百万元，2022E为-321百万元，2023E为596百万元，2024E为768百万元
- 投资活动现金流：2021A为-1918百万元，2022E为19百万元，2023E为23百万元，2024E为17百万元
- 筹资活动现金流：2021A为2666百万元，2022E为60百万元，2023E为70百万元，2024E为70百万元
- 现金净增加额：2021A为120百万元，2022E为-241百万元，2023E为689百万元，2024E为855百万元
利润表
- 营业收入：2021A为4025百万元，2022E为3468百万元，2023E为4811百万元，2024E为6286百万元
- 净利润：2021A为-731百万元，2022E为-504百万元，2023E为268百万元，2024E为544百万元
- EBITDA：2021A为-315百万元，2022E为-245百万元，2023E为487百万元，2024E为727百万元
总结
君实生物在抗新冠药物VV116的研发和临床试验方面取得显著进展，尤其在Omicron感染患者中展现出良好的疗效和安全性。公司持续推进多个III期临床试验，并在国际多中心试验中取得阶段性成果。尽管当前财务表现仍面临挑战，但随着VV116的进一步推广和公司其他管线的商业化，未来增长潜力较大。报告维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
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