20140504-中国银河-汽车_周报-预计4月零售同比增长15_中小厂家结构性放缓_13页_1mb

银河汽车周报总结

核心内容

• 行业趋势：2014年4月狭义乘用车零售销量预计为139万辆，同比增长15%，环比下降4%；厂商销量预计为147万辆，同比增长13%，环比下降6%。零售增速高于批发增速，经销商加大促销力度，库存增幅放缓。
• 产能利用率：2014年第一季度行业产能利用率为68%，较2013年略有提升，但较2010年下降明显。德系、美系、韩系产能利用率居前，显示产能结构过剩问题。
• 板块表现：汽车板块本周表现优于沪深300，其中整车上涨0.79%，零部件上涨0.86%，乘用车上涨1.13%，货车上涨0.65%，客车下跌0.58%。截至4月30日，乘用车PE为11.51倍，商用车为17.56倍，零部件为18.21倍。
• 投资策略：整车企业估值空间受限，关注持续推出有竞争力车型、处于上升周期的车企。推荐上汽、华域汽车，因其估值安全、业绩增长稳健。零部件公司关注产业链拓展、汽车电子、节能环保及智能化领域，推荐双环传动、云意电气。
• 政策动态：新《环境保护法》将于2015年1月1日施行，加强环境监管；车内空气质量控制强制标准有望2015年出台；车载净化器国家标准有望9月出台；多地出台新能源汽车、汽柴油专项整治等政策。
• 企业动态：上汽集团高层调整，陈志鑫或将升任总裁；奔驰在华加速渠道下沉；奇瑞、吉利等自主品牌在俄增长；长安汽车计划在英国建研发基地；华晨宝马将全面共享核心技术。

主要观点

• 4月乘用车市场表现优于批发市场，显示经销商促销力度增强，市场需求有所释放。
• 产能利用率持续走低，显示行业产能过剩问题严峻，需关注企业产能优化与市场拓展。
• 汽车板块表现优于大盘，反映出市场对行业前景的乐观预期。
• 零部件公司投资机会集中在汽车电子、节能环保、智能化等新兴领域。
• 新环保法实施将对汽车行业的环保合规提出更高要求，影响整车及零部件企业的生产与销售。
• 新能源汽车政策推动，广东、北京等地加强推广与监管，行业迎来发展机遇。

关键信息

4月销量情况

• 狭义乘用车批发销量前四周为104.2万辆，日均销量环比下降10.49%，同比增长5.6%。
• 预计4月厂商销量147万辆，同比增长13%，环比下降6%。
• 零售销量预计为139万辆，同比增长15%，环比下降4%。

企业表现

• 上汽集团、华域汽车估值安全，业绩增长稳健，谨慎推荐。
• 部分中小厂商销量结构性放缓，如神龙汽车、上海通用等。
• 长城汽车、江铃汽车、长安汽车等表现相对较好，部分企业增长显著。

政策分析

• 国家重点政策：
  • 新《环境保护法》2015年1月1日施行，加大违法处罚力度。
  • 汽车限购政策可能扩展至更多城市，影响传统汽车消费增长。
• 行业政策：
  • 车内空气质量控制强制标准将2015年出台，增加多环芳烃等污染物限值。
  • 车载净化器国家标准有望9月出台，强化产品标准。
• 地方政策：
  • 广东推动新能源汽车规模化应用。
  • 北京开展车用汽柴油专项整治。
  • 内蒙古出台“油改气”管理细则。

海外市场动态

• 奔驰在华加速渠道下沉，计划新增100个经销商网点。
• 长安、奇瑞、吉利等自主品牌在俄罗斯市场表现良好。
• 长安汽车计划在英国建新研发基地。
• 奇瑞计划拓展澳大利亚南部市场。

新车型预上市

• 5月预计上市新车型包括海马福美来四代、上海大众明锐、长安马自达Axela昂克赛拉等。

评级体系

• 银河证券采用推荐、谨慎推荐、中性、回避四种评级方式，基于未来6-12个月的行业与公司表现进行评估。

总结

本周汽车行业发展态势总体平稳，零售增速高于批发增速，经销商促销力度加大，库存增幅放缓。行业面临产能过剩问题，尤其是中小厂商销量结构性放缓。政策方面，环保法规趋严，新能源汽车、车内空气质量、车载净化器等标准逐步完善。板块整体表现优于沪深300，投资机会集中在具有竞争力车型、产业链拓展、节能环保与智能化领域。部分车企积极拓展海外市场，如奔驰、长安、奇瑞等，显示出行业多元化发展的趋势。