农业2022年度投资策略：生猪养殖补栏热情再起，白羽黄羽产能双回落-20211102-华安证券-47页_957kb

生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察

核心内容概述

2022年生猪养殖行业补栏热情再次回升，但猪周期的拐点仍需进一步观察。白羽和黄羽肉鸡产能同时下降，预计2022年禽链价格将温和上涨。猪用疫苗市场潜力巨大，但猪价下行对疫苗景气度产生拖累。玉米和豆粕价格可能维持高位，转基因商业化进程加快。

主要观点与关键信息

1. 生猪养殖周期回顾

• 我国生猪价格波动周期为3-4年，经历6轮完整周期，最大涨幅出现在2006-2008年，达183.1%。
• 第七轮猪周期自2018年5月开始，2020年8月猪价达到最高点37.15元/公斤，最大涨幅251.5%。
• 猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1，2021年猪价下行期猪粮比低于5.5仅8周，亏损时间相对较短。

2. 生猪养殖产能出清遇波折

• 非瘟疫情导致2019年9月能繁母猪存栏量降至1913万头，较非瘟前下降39.8%。
• 2021年6月能繁母猪存栏量出现拐点，随后7-9月环比下降0.5%、0.9%、2.3%。
• 补栏热情回升，但猪价快速上涨可能影响产能恢复节奏，猪周期拐点仍需观察。

3. 上市猪企表现分化

• 2021年1-9月，上市猪企出栏量同比大增，牧原股份、正邦科技、温氏股份等均实现正增长。
• 成本和盈利分化明显，部分企业如傲农生物、大北农同比增速达167%，而温氏股份增速仅为27%。
• 2021年Q1-Q3，部分企业净利润下降，如温氏股份Q2-Q3净利润为负。

4. 禽链产能与价格趋势

• 白羽肉鸡：2020年祖代更新量同比下降18%，2021年1-9月父母代鸡苗销量同比增长6.5%，预计2022年价格温和上涨。
• 黄羽肉鸡：祖代存栏量在2018-2020年快速上升，2021年有所下降，预计2022年将温和复苏。

5. 猪用疫苗市场潜力

• 猪用疫苗市场空间巨大，潜在市场可达184亿元，较2018年增长明显。
• 猪价下行导致疫苗批签发数据波动，部分疫苗如猪伪狂犬疫苗同比下降42.3%。

6. 玉米与豆粕价格预测

• 玉米价格或维持高位，2021/22年度全球玉米库消比降至25.4%，国内消费量上升，预计2022年价格相对稳定。
• 大豆和豆粕价格也维持高位，库消比处于历史低位，豆粕库消比为4.9%，预计2022年价格仍偏强。

风险提示

• 猪价波动可能影响疫苗景气度。
• 玉米和豆粕价格维持高位可能增加养殖成本。
• 转基因商业化进展及政策影响需持续跟踪。
• 生猪产能恢复速度及市场供需变化仍存在不确定性。

补充数据

• 猪价走势：2021年6月猪价回升，带动补栏热情，但猪周期拐点仍需观察。
• 能繁母猪存栏：2021年6月达到3202.46万头，较2019年9月低点增长67.4%。
• 猪料产量：2021年3-5月猪料产量同比增速达68.3%-79.7%，6-9月增速下降至19.9%。
• 疫苗批签发数据：2021年1-9月，部分疫苗如猪圆环疫苗、腹泻苗批签发同比增速较高，而蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗下降显著。

总结

2022年生猪养殖行业补栏热情回升，但猪周期拐点仍需观察。白羽与黄羽肉鸡产能双降，禽链价格有望温和上涨。猪用疫苗市场潜力巨大，但受猪价下行影响，疫苗景气度受压。玉米和豆粕价格或维持高位，转基因商业化渐近。需关注猪价波动、疫苗使用情况、饲料成本及行业产能变化，以判断未来走势。